>> 財通證券-民爆行業(yè)專題報告：供需格局并驅(qū)，民爆景氣提振-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 1791KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉,歐陽之光 |
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核心觀點
民爆產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴容，政策推動供給側(cè)改革。據(jù)中爆協(xié)，2019-2024年我國民爆生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務收入CAGR為3.6%，其中爆破服務業(yè)務增長較快，其在生產(chǎn)企業(yè)總收入中的占比從2019年的46.12%提升至2024年的78.35%。利潤方面，2023-2024年民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤總額分別同比+45.0%/+13.0%，盈利性快速提升。具體看民爆行業(yè)發(fā)展，我們認為政策具有以下三大引導方向：1）引導兼并重組，支持行業(yè)集中度提升；2）推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提倡現(xiàn)場混裝替代傳統(tǒng)包裝炸藥、電子雷管替代傳統(tǒng)工業(yè)雷管等；3）鼓勵生產(chǎn)企業(yè)向爆破服務方向延伸，推動科研、生產(chǎn)、爆破服務“一體化”成為行業(yè)運行主流模式。
民爆與礦山工程、水利水電等深度相關(guān)，下游景氣有望提振民爆需求。我們認為當前民爆行業(yè)下游需求的兩大重要驅(qū)動因素為礦服和水利水電類基建：1）礦服：2024年以來，銅、黃金等礦產(chǎn)資產(chǎn)價格維持高位，且2023年國內(nèi)礦產(chǎn)資源法修訂草案明確提出加強礦產(chǎn)資源國內(nèi)勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)，新礦產(chǎn)資源法于2024年11月通過，資源品價格高位下采礦業(yè)高景氣有望持續(xù)；2）基建：資金到位有所放緩的背景下國內(nèi)傳統(tǒng)基建投資增長偏穩(wěn)，而綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推動水電項目投資，截至2024年底我國水電裝機累計達到4.36億千瓦，而國家能源局預測到2030年水電（含抽水蓄能）裝機規(guī)模有望超過5.4億千瓦，民爆處于水電站建設(shè)及配套路橋、隧道等工程前端，有望率先受益。
“西部大開發(fā)”持續(xù)發(fā)力，西北地區(qū)貢獻民爆增長機遇。1）新疆：礦業(yè)能源方面，新疆地區(qū)礦產(chǎn)多樣，礦業(yè)市場持續(xù)加大開發(fā)，且作為能源保供戰(zhàn)略基地之一，2019-2024年新疆原煤產(chǎn)量CAGR達17.9%，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)有望持續(xù)刺激民爆需求；交通基建方面，“十四五”末期新疆鐵路投資仍有一定空間，且2024年11月中吉烏鐵路修建計劃有了實質(zhì)性的推進，相關(guān)重大項目開建后或拉動民爆需求；2）西藏：礦業(yè)能源方面，西藏礦產(chǎn)遠景儲量豐富，開采工程的開展有望帶動民爆需求；交通基建方面，西藏交通基建基數(shù)低，由于地處高原地質(zhì)結(jié)構(gòu)較為復雜，復雜路段建設(shè)工程以及雅魯藏布江下游水電工程項目開啟后引水隧洞的建設(shè)等有望拉動民爆器材需求；3）內(nèi)蒙古：礦業(yè)資源方面，煤炭、稀土等多種重要礦產(chǎn)保有量居全國首位；交通基建方面，內(nèi)蒙古加快建設(shè)“4橫12縱”綜合立體交通網(wǎng)主骨架，工程推進支撐民爆需求。
投資建議：2025年發(fā)改委宣布擬安排超長期特別國債8000億元支持“兩重”項目建設(shè)，資金到位推動重大基建項目開工有望刺激民爆需求，且西北地區(qū)民爆礦服市場有望在“西部大開發(fā)”政策支持下持續(xù)釋放潛力。在民爆保持較高景氣度的預期下，建議關(guān)注產(chǎn)能優(yōu)勢突出并廣泛布局全國的易普力（002096.SZ）、廣東宏大（002683.SZ）、江南化工（002226.SZ），新疆地區(qū)民爆企業(yè)雪峰科技（603227.SH），西藏地區(qū)民爆企業(yè)高爭民爆（002827.SZ）等。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策風險，宏觀經(jīng)濟波動風險，原材料價格波動風險。
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