>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:以靜制動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度并不鷹派――3月FOMC會(huì)議。警惕經(jīng)濟(jì)短期下行風(fēng)險(xiǎn)下特朗普?qǐng)?zhí)意進(jìn)行中長(zhǎng)期改革的風(fēng)險(xiǎn):CME數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率期貨交易者的降息預(yù)期略有回落，比起經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化后的3次降息認(rèn)為2025年更有望降息2次，和點(diǎn)陣圖維持一致。美國(guó)三大股指集體回升;美債收益率回落，10年期降4.8BP至4.237%，2年期降7.17BP至3.966%;美元指數(shù)雖然先走強(qiáng)，但在FOMC會(huì)后回落至103.4629，僅小幅上升。倫敦黃金價(jià)格波動(dòng)后小幅收漲3046.76美元/盎司。在4月最為重磅的對(duì)等關(guān)稅和各國(guó)反制充分溝通并落地前，對(duì)關(guān)稅的“再通脹”和“經(jīng)濟(jì)下行”的預(yù)期可能持續(xù)。(1)權(quán)益資產(chǎn)的調(diào)整可能并未完全結(jié)束,但隨著下半年降息的落地和特朗普沖擊趨于溫和，有改善空間;(2）如果經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之下，特朗普?qǐng)?zhí)意推進(jìn)大規(guī)模關(guān)稅及大幅的赤字縮減，10Y美債收益率可能降低至4%以下。
宏觀:德國(guó)進(jìn)入“大財(cái)政”時(shí)代。對(duì)歐洲資產(chǎn)有什么影響？債券方面，德國(guó)財(cái)政支出的大幅增加意味著政府需要發(fā)行更多的債券來(lái)籌集資金,必將導(dǎo)致債券市場(chǎng)的供給量大幅上升，從而推動(dòng)債券收益率上升。德國(guó)10年期國(guó)債收益率可能進(jìn)一步突破3%的關(guān)鍵心理關(guān)口。同時(shí)擴(kuò)張性財(cái)政政策有可能推動(dòng)德國(guó)和歐洲通脹壓力的再次上行，影響歐央行的降息步伐。權(quán)益市場(chǎng)方面，歐洲Stoxx50和德國(guó)DAX指數(shù)18日分別上漲0.78%和0.98%，大財(cái)政政策對(duì)歐洲權(quán)益資產(chǎn)會(huì)持續(xù)利好。歐元方面，擴(kuò)張性財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策或促進(jìn)投資回流歐洲，對(duì)歐元或帶來(lái)提振，但能源價(jià)格和能源供應(yīng)穩(wěn)定性仍制約歐洲經(jīng)濟(jì)。
策略︰美聯(lián)儲(chǔ)按下縮表減速鍵:3月決議如何重塑資產(chǎn)定價(jià)邏輯。對(duì)大類資產(chǎn)的影響:(1)美債收益率:當(dāng)前市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表，流動(dòng)性壓力緩解短期美債收益率或?qū)⒄鹗幭滦?。中長(zhǎng)期來(lái)看，鑒于中性利率的潛在上升和通脹粘性可能推動(dòng)收益率中樞逐步抬升。(2）美元指數(shù):鑒于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整QT政策被解讀為“隱性寬松”，疊加鮑威爾表態(tài)偏鴿派，一定程度壓制美元指數(shù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易政策不確定性或因拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)削弱美元。(3）黃金︰因美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整QT政策及鮑威爾提及經(jīng)濟(jì)不確定性，避險(xiǎn)需求推動(dòng)金價(jià)反彈。中長(zhǎng)期來(lái)看，不確定性風(fēng)險(xiǎn)、全球央行購(gòu)金需求及地緣風(fēng)險(xiǎn)將為黃金提供長(zhǎng)期支撐。(4)美股:市場(chǎng)情緒因QT調(diào)整信號(hào)而反彈，短期利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但中長(zhǎng)期下行風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。一方面政策不確定性加劇，美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn);另一方面美股面臨業(yè)績(jī)壓力與高估值的不匹配問(wèn)題，美股估值處于歷史高位，泡沫化傾向明顯。
家電:空調(diào)內(nèi)外銷穩(wěn)健、美的海爾擁抱新技術(shù)新趨勢(shì)?；诜€(wěn)健的基本面，疊加對(duì)新技術(shù)、新趨勢(shì)的擁抱,我們認(rèn)為家電龍頭估值有望提升。
牧原股份(002714):24年生豬量?jī)r(jià)齊升，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單月盈利。公司為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，生豬養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。考慮后續(xù)公司養(yǎng)殖效率/成本持續(xù)優(yōu)化，豬價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，公司生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)或可期。
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