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投資要點(diǎn)：
　　事件：中通快遞發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入442.8億元，同比增長(zhǎng)15.3%；調(diào)整后凈利潤(rùn)101.5億元，同比增長(zhǎng)12.7%。其中2024Q4實(shí)現(xiàn)收入129.2億元，同比增長(zhǎng)21.7%；調(diào)整后凈利潤(rùn)27.3億元，同比增長(zhǎng)23.4%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　24全年及Q4單票數(shù)據(jù)均表現(xiàn)優(yōu)異。2024年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量340億件，同比增長(zhǎng)12.6%，市占率19.4%。2024年全年單票收入1.30元，Q4為1.32元（同比+0.13元），體現(xiàn)散單逆向件的增長(zhǎng)與旺季小幅提價(jià)。全年單票毛利0.40元，Q4為0.39元（同比+0.03元）；全年單票調(diào)整后凈利潤(rùn)0.30元，Q4為0.28元（同比+0.03元），穩(wěn)健提升。全年核心（中轉(zhuǎn)+運(yùn)輸）成本0.68元，Q4為0.66元，其中運(yùn)輸成本同比下降6分，改善較多。（數(shù)據(jù)來自公司年報(bào)）
　　重心轉(zhuǎn)向份額提升，預(yù)計(jì)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，關(guān)注CR2及快遞網(wǎng)絡(luò)變化。公司延續(xù)2024年三季報(bào)提出的重心轉(zhuǎn)向份額戰(zhàn)略，年報(bào)中提出行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，將貼近市場(chǎng)現(xiàn)狀、提升服務(wù)質(zhì)量，達(dá)成高于行業(yè)平均的業(yè)務(wù)量增速。春節(jié)后快遞行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，隨著頭部公司對(duì)份額訴求的愈發(fā)強(qiáng)烈，我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，25Q2-3將重點(diǎn)關(guān)注：1）CR2集中度；2）核心產(chǎn)糧區(qū)終端價(jià)格；3）監(jiān)管動(dòng)向；4）各快遞網(wǎng)絡(luò)變化。
　　價(jià)格激烈預(yù)期中，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。公司25年明確表態(tài)份額優(yōu)先，在完成市占率目標(biāo)的情況下接受一定程度的利潤(rùn)波動(dòng)。我們認(rèn)為今年淡季快遞行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或超預(yù)期，下調(diào)25-26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2026年調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為99.04/109.5億元（原預(yù)測(cè)值分別為110.67/126.86億元），新引入2027年盈利預(yù)測(cè)125.25億元，同比變動(dòng)-2%/+11%/+14%，對(duì)應(yīng)PE分別為13x/12x/10x。
　　依舊看好公司競(jìng)爭(zhēng)力以及后續(xù)業(yè)績(jī)的回升，維持“買入”評(píng)級(jí)：1）當(dāng)前快遞行業(yè)處于進(jìn)一步分化的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，公司戰(zhàn)略清晰，通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望加速行業(yè)集中度的提升。復(fù)盤美國(guó)快遞發(fā)展歷程，20世紀(jì)90年代同樣有激烈的價(jià)格戰(zhàn)，UPS、FedEx在格局優(yōu)化后迎來較大的利潤(rùn)彈性。2）中通快遞依舊享有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)公司公告與國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年公司市占率延續(xù)第一，時(shí)效達(dá)成率通達(dá)系第一。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：件量增速低于預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)激烈程度超預(yù)期；用工成本增加。