>> 東方證券-愛美客(300896)短期有挑戰(zhàn)，內(nèi)生+外延并舉推動中長期增長-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布2024年年報，在24年消費大環(huán)境壓力之下，實現(xiàn)營業(yè)收入30.3億，同比增長5%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.6億，同比增長5%，其中24Q4收入和歸母凈利潤分別同比增長-7%和-15%，略不及預(yù)期，分紅率預(yù)計為58.51%，同比小幅提升。
分品類來看，1）溶液類：2024年產(chǎn)品收入同比增長4%，銷量同比增長23.4%至634.63萬支，ASP同比下降15%，我們推測主要由于競爭加劇所致。2）凝膠類：2024年產(chǎn)品收入同比增長5%，銷量同比下降11.24%至89.36萬支，ASP同比增長18%，ASP增長推測由于高價位的再生類產(chǎn)品收入占比提升所致。
2024年公司毛利率同比下降0.5pct至94.6%，其中溶液類和凝膠類產(chǎn)品毛利率分別同比增長-0.7和0.5pct。費用率方面，銷售、管理和研發(fā)費用率分別增長0.1、-1和1.3pct，其中研發(fā)費用率創(chuàng)近年新高，顯示了公司為長遠積極儲備的決心。
在研產(chǎn)品儲備豐富，保障業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。公司已經(jīng)從早期的生物材料應(yīng)用技術(shù)開發(fā)到生物制藥、化學藥品的研發(fā)拓展，包括用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶等。根據(jù)年報披露的臨床和在研管線信息，我們預(yù)計25年下半年起公司將有多個新品上市。
收購REGENBiotech，加快推進國際化戰(zhàn)略。近日公司公告全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同設(shè)立愛美客國際，擬通過愛美客國際收購注冊地址位于韓國大田市的REGENBiotech,Inc.公司85%的股權(quán)，擬收購價格為1.9億美元，核心產(chǎn)品包括AestheFill與PowerFill。REGEN已獲得34個國家和地區(qū)的注冊批準，有助于公司產(chǎn)品迅速走向國際市場，并在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等領(lǐng)域發(fā)揮協(xié)同互補效應(yīng)。我們認為目前市場尚未充分認識到本次國際化收購的戰(zhàn)略價值和深遠影響。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)年報，暫不考慮收購帶來的效益，同時考慮消費復蘇的波動性，我們調(diào)整盈利預(yù)測并引入2027年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為21.66億、24.52億和28.17億（原25-26年為24.89億和30.3億），DCF目標估值202.76元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求持續(xù)減弱、儲備管線拿證上市及拓展不及預(yù)期
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