>> 中信證券(香港)-環(huán)球市場動(dòng)態(tài)-250326
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2025/3/26 |
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pdf 共8頁 |
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中信證券（香港） |
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美股在下半年或具備更為持續(xù)上行的條件
近期特朗普的關(guān)稅政策立場有所松動(dòng)，對(duì)等關(guān)稅的措辭趨于緩和，此前缺位的Trump Put貌似初現(xiàn)。同時(shí)，F(xiàn)edPut的端倪亦再度出現(xiàn)，三月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)提及關(guān)稅導(dǎo)致通脹的“過渡性”特點(diǎn)，或?yàn)槲磥淼慕迪伷降缆?；此外，放緩縮表步伐也有助于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定性。2024年四季度美股財(cái)報(bào)披露以來，投資者對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2025年業(yè)績預(yù)期持續(xù)下調(diào)，我們認(rèn)為在美國不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退的前提下，關(guān)稅、聯(lián)邦裁員/削減支出以及降息幅度不及預(yù)期等因素已充分反映在美股的業(yè)績預(yù)期中。盡管當(dāng)前標(biāo)普500和納指100的估值仍處于相對(duì)高位，但較2月中旬已明顯收窄。鑒于特朗普政策的不確定性或已被市場充分反映，且隨著double put初現(xiàn)的跡象，我們判斷自2月中旬以來的美股回調(diào)或已告一段落，前期跌幅較大且增速仍保持較高的科技股或?qū)⒂瓉砑夹g(shù)性反彈。但從中期維度，仍需警惕特朗普引發(fā)的全球貿(mào)易摩擦是否會(huì)升級(jí)，美國宏觀基本面和美聯(lián)儲(chǔ)貨政立場會(huì)如何演變，以及年中即將來臨的財(cái)政X-date等問題或階段性對(duì)美股造成的擾動(dòng)。在這些不確定因素明朗化，且估值溢價(jià)也較為充分地消化后，我們判斷美股在下半年或具備更為持續(xù)上行的條件。
重點(diǎn)新聞：美國3月消費(fèi)者信心指數(shù)降至四年來最低水平，對(duì)未來一年的通脹預(yù)期升至兩年來最高；美國2月新屋銷售小幅回升；據(jù)報(bào)道特朗普著眼于4月2日出臺(tái)兩步走的關(guān)稅計(jì)劃，其中包括立即征收高達(dá)50%的關(guān)稅；美國將包括浪潮軟件在內(nèi)的五十余家中國大陸、香港和臺(tái)灣實(shí)體加入“實(shí)體清單”；美國表示俄羅斯和烏克蘭已同意在黑海?；穑粴W洲央行三位管委強(qiáng)調(diào)4月利率決策存在不確定性；德國企業(yè)樂觀指數(shù)創(chuàng)去年6月以來新高；日本首相石破茂計(jì)劃采取強(qiáng)有力的措施，緩解物價(jià)上漲；阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)與浙江省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；寧德時(shí)代香港發(fā)行上市獲中國證監(jiān)會(huì)備案；霸王茶姬提交美股IPO文件；蘋果將在6月全球開發(fā)者大會(huì)上發(fā)布全新設(shè)計(jì)的操作系統(tǒng)。
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