>> 國信證券-美力科技(300611)主業(yè)修復性高增長，人形機器人彈簧實現送樣-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大?。?/td>
| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
唐旭霞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
專精彈簧業(yè)務，覆蓋底盤、車身內飾等細分領域。公司成立于1990年，深耕彈簧業(yè)務，當前收入1）50%為底盤業(yè)務，包括單車4個、單個30-40元的懸架彈簧及單車2個、單個80-200元的傳統穩(wěn)定桿；2）40%為車身內飾及動力系統，單車數量較多，單個價格2元內；3）注塑件等。
針對性并購關鍵資產，業(yè)務能力持續(xù)延伸。公司2017年收購上?？乒?00%股權，獲工程塑料零部件開發(fā)能力，完善從模具設計到生產全鏈條服務；2021年收購江蘇大圓和北京大圓70%股權，實現日系客戶突破與冷卷技術升級；2023年收購上海核工69.04%股權，強化碟形彈簧技術儲備。
主業(yè)修復性高增長，員工持股計劃彰顯信心。公司前期并購資產加速整合，2024年業(yè)績預告當年凈利潤1~1.28億元，同比+145.71%-214.51%，2025年員工持股計劃考核目標為當年收入不低于22億元/業(yè)績不低于1.65億元，對應業(yè)績同比增速不低于28%。
墨西哥、德國產能加速擴張，全球化布局逐步推進。當前公司出口占比10%左右，主要是北美市場。2024年公司在墨西哥設立孫公司布局當地產能，2024年末收購AHLE公司核心資產，AHLE在2023年實現收入2800萬歐元，收購后有望貢獻收入增量并推進本地化生產，加速全球化業(yè)務布局。
積極拓展電動、智能、輕量化新業(yè)務，人形機器人彈簧小批量交樣。公司積極關注空氣彈簧、全主動/半主動懸架及穩(wěn)定桿等新業(yè)務，并擬投資6.5億元于浙江紹興投建年產200萬件智能懸架及1000萬件電動及液壓驅動彈性元件產能。其中電動及液壓驅動彈性元件可用于人形機器人領域，提供剛性，支撐機器人手指減震、定位準確等功能。公司當前人形機器人彈簧處于小批量交樣階段，已與多家機器人公司共同開發(fā)。
風險提示：客戶拓展不如預期、產能擴建速度不如預期、技術更新風險。
投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。公司前期并購整合初見成效，吉利、萬都、長安等客戶持續(xù)貢獻增量；積極順應電動化、智能化趨勢，拓展智能懸架、人形機器人彈簧等新業(yè)務，未來幾年業(yè)績有望快速放量，我們預計公司24-26年凈利潤1.18/1.83/2.5億元，考慮人形機器人處于產業(yè)初期享有一定估值溢價，我們綜合絕對估值和相對估值，參考可比公司雙林股份、斯菱股份、華緯科技25年平均PE為44X，給予公司一年期合理估值為34-37元（對應2025年PE為39-42x），首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
|
|
