>> 開源證券-中信銀行(601998)2024年報點評：息差表現(xiàn)跑贏同業(yè)，分紅比例繼續(xù)提升-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
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營收和歸母凈利潤保持正增，凈息差同比僅下降1BP
中信銀行2024年實現(xiàn)營收2136億元（YoY+3.76%），營收保持正增。單季來看，Q4單季營收同比增長3.56%，其中單季利息凈收入同比增長7.02%，增速環(huán)比提升。2024年凈息差為1.77%，同比下降1BP，息差降幅明顯收窄，且降幅小于多數(shù)目前已披露年報的上市銀行。受“報行合一”等代銷費率下降的影響，2024年手續(xù)費及傭金凈收入仍為負增長，但投資凈收益增長較快。2024年實現(xiàn)歸母凈利潤686億元，同比增長2.33%，盈利能力韌性較強?？紤]到實體需求有待恢復、銀行業(yè)凈息差仍有下降壓力，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計中信銀行2025-2027年歸母凈利潤分別為688（原值716）/711（原值770）/718億元，同比增速分別為+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；當前股價對應2025-2027年PB分別為0.45/0.41/0.38倍，由于其息差降幅收窄、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)、分紅比例較高，維持“買入”評級。
貸款增速平穩(wěn)、存款重回高增，存貸增速差大幅轉(zhuǎn)正
2024Q4末總資產(chǎn)為9.53萬億元，同比增長5.30%，其中貸款增速為4.03%，增速同比下降超2pct。2024Q4末存款余額為5.78萬億元，同比增速為7.04%，增速同比上升超1pct，其中存款結構有所分化：公司活期存款為負增長，公司定期和個人活期存款則增長較快，負債結構優(yōu)化。存貸增速差（存款YoY-貸款YoY）為3.01%，為近5個季度的首次轉(zhuǎn)正，負債端更趨“量價平衡”，對于存款流出的擔憂已大幅減輕，后續(xù)中信銀行或?qū)⒊掷m(xù)受益于負債成本的壓降。
不良率下降、撥備覆蓋率上升，各級資本充足率均有提升
2024Q4末不良率較2024Q3末下降1BP至1.16%，其中信用卡不良貸款余額122.37億元，同比減少9.61億元；信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售風險釋放接近見頂。2024Q4末撥備覆蓋率為209.43%，同比上升1.84pct，撥備安全墊顯著增厚。此外，核心/一級/資本充足率分別為9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升，資本“彈藥”較為充足。2024年普通股現(xiàn)金分紅占歸屬于普通股股東凈利潤的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023年為28.01%）；截至2025-03-26股息率為4.89%，在上市銀行中仍處于前列，高分紅投資屬性凸顯。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉(zhuǎn)型不及預期等。
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