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公司自成立以來(lái)深耕流體傳輸軟管行業(yè):中?？萍汲闪⒂?000年，于2023年4月在北交所上市，是一家專業(yè)從事流體傳輸高分子材料軟管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司實(shí)控人為黃裕中先生及秦俊明女士，泰州大裕、黃昕亮為一致行動(dòng)人。
　　公司主要經(jīng)營(yíng)情況:海外市場(chǎng)訂單下降，公司業(yè)績(jī)階段性承壓。2024年公司營(yíng)業(yè)收入為59,927.09萬(wàn)元，同比下降10.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10,482.72萬(wàn)元，同比下降17.32%。公司業(yè)績(jī)階段性承壓主要系美國(guó)和中東市場(chǎng)訂單數(shù)量比去年同期減少所致。2024年公司毛利率為48.85%，凈利率為17.26%,研發(fā)費(fèi)用為3,444.49萬(wàn)元，過(guò)去3年研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著下游需求的恢復(fù)和公司海外布局的逐步落地，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有望重回增長(zhǎng)軌道。
　　橡膠軟管行業(yè)分析:(1）橡膠軟管是用以輸送氣體、液體、漿狀或粒狀物料的一類管狀橡膠制品，可廣泛應(yīng)用于石油、化工、工程機(jī)械、采礦、冶金、建筑、汽車(chē)、航空、航海、農(nóng)林園藝、醫(yī)療、家用等諸多領(lǐng)域。(2)我國(guó)橡膠軟管生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到1000多家，規(guī)模以上企業(yè)達(dá)300多家;產(chǎn)品產(chǎn)量、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和企業(yè)效益等方面都取得長(zhǎng)足進(jìn)步;產(chǎn)品性能基本滿足國(guó)內(nèi)各行業(yè)需求,整體水平接近或達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。(3)頁(yè)巖油氣壓裂供水軟管主要用于向頁(yè)巖油氣井處的蓄水池遠(yuǎn)距離大流量高壓供水,以及將從地下回抽的水力壓裂后的廢水輸送至污水處理廠。全球市場(chǎng)主要水力壓裂供水軟管企業(yè)均為國(guó)外的大型企業(yè)，包括Kuriyama Holdings Corporation、Mandals、Gollmer &Hummel、Midwest Hose等。以公司為代表的中國(guó)企業(yè)憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，正逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，發(fā)展速度較快。(4）橡膠軟管行業(yè)材料配方的重要性日益凸顯，并具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
　　投資建議∶中裕科技自成立以來(lái)深耕流體傳輸高分子材料軟管領(lǐng)域,發(fā)展至今形成了多層次的系列產(chǎn)品格局,在頁(yè)巖油氣開(kāi)采和應(yīng)急救援領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)公司將在逐步開(kāi)發(fā)并拓展流體傳輸軟管的其他市場(chǎng)領(lǐng)域與應(yīng)用場(chǎng)景的同時(shí)，加大開(kāi)拓公司柔性增強(qiáng)熱塑性復(fù)合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管新產(chǎn)品在油氣開(kāi)采、礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域的市場(chǎng)力度，打造公司新的成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為6.65/7.71/9.02億元，同比分別增長(zhǎng)10.97%/ 15.94%/16.99%。歸母凈利潤(rùn)分別為1.21/1.43/1.68億元，同比分別增長(zhǎng)15.21%/ 18.59%/17.28%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為17/14/12倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);下游行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。