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宏觀事件
　　3月27日周四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年1—2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9109.9億元，同比下降0.3%。
　　核心觀點(diǎn)
　　■營(yíng)收壓力仍存
　　總量：收入利潤(rùn)雙回落。2025年1-2月，規(guī)上工企利潤(rùn)增速-0.3%，較2024年12月的3.3%收窄3個(gè)百分點(diǎn)但較同期回落10.5%。一個(gè)原因是受到2024閏年效應(yīng)等較高基數(shù)的影響，經(jīng)過(guò)閏年調(diào)整后1-2月工業(yè)企業(yè)盈利同比1.4%，較2024年4季度工業(yè)利潤(rùn)增速-2.8%有所回暖。另一方面，2025年節(jié)后工程項(xiàng)目復(fù)工偏弱。據(jù)百年建筑調(diào)研最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日（農(nóng)歷正月三十），全國(guó)13532個(gè)工地開(kāi)復(fù)工率為64.60%，農(nóng)歷同比減少；勞務(wù)上工率61.7%，農(nóng)歷同比減少；資金到位率49.1%，農(nóng)歷同比略增。其中房建項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率農(nóng)歷同比減少；非房建項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率農(nóng)歷同比減少。工業(yè)企業(yè)實(shí)際庫(kù)存反彈，1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存率4.2%，較上月提升0.9%。1-2月產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為22.3天，相較上月19.2天有所提升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性降速。
　　結(jié)構(gòu)：“兩新”政策帶動(dòng)效果持續(xù)顯現(xiàn)，中游行業(yè)利潤(rùn)改善。在大規(guī)模設(shè)備更新等政策帶動(dòng)下，裝備制造業(yè)利潤(rùn)由2024年全年同比下降0.2%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)5.4%，拉動(dòng)全部規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.8%；儀器儀表制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)26.7%。原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.3%，2024年全年為下降22.9%，拉動(dòng)全部規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.5%。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上游價(jià)格快速上漲風(fēng)險(xiǎn)