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低頻配置主線：
　　海外方面，特朗普逆全球化關(guān)稅政策和財(cái)政赤字削減計(jì)劃對美國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)有限，市場轉(zhuǎn)而計(jì)價(jià)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。美元信用體系受沖擊。國內(nèi)方面，一季度制造業(yè)PMI及社融等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)開門紅，但工企利潤總額及PPI仍共振性處于低位。
　　商品板塊基本面及配置邏輯：
　　二季度特朗普對等關(guān)稅存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率或持續(xù)放大。商品運(yùn)行中樞上沿受到利潤修復(fù)天花板的壓制，需等待居民部門債務(wù)率下降、現(xiàn)金流量表好轉(zhuǎn)來緩解這種壓制；商品運(yùn)行中樞下沿或受成本和政策預(yù)期支撐，低估值驅(qū)動(dòng)下的供給側(cè)最終帶來部分品種庫存相對可控。但仍需關(guān)注能源轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)能源面臨供增需弱壓制、成本支撐弱化的概率提升。建議多配低估值低庫存且供應(yīng)可控的品種，空配估值修復(fù)、供應(yīng)壓力仍存的品種。二季度商品板塊強(qiáng)弱配置邏輯或?yàn)椋嘿F金屬>有色金屬>能源化工>黑色金屬
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化，不同經(jīng)濟(jì)體貨幣政策節(jié)奏分化帶來的匯率波動(dòng)，地緣沖突超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。