>> 興業(yè)證券-郵儲銀行(601658)2024年年報點評：業(yè)績穩(wěn)定，代理費(fèi)率下調(diào)-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興 |
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代理費(fèi)率調(diào)降，基于2024年代理儲蓄存款計算，可節(jié)約儲蓄代理費(fèi)35億元。3月27日，郵儲銀行公告儲蓄代理費(fèi)率調(diào)整方案，擬對2025年1月1日起至董事會批準(zhǔn)之日期間的儲蓄代理費(fèi)追溯計算?；?024年代理儲蓄存款計算，2024年綜合代理費(fèi)率下降4bp至1.04%，可節(jié)約儲蓄代理費(fèi)35億元，降低2024年成本收入比約1pct。
郵儲銀行2024年營收同比+1.8%，歸母凈利潤同比+0.2%（Q4單季度分別為+7.3%、+0.4%），營收增速提升，全年利潤實現(xiàn)正增長，主要得益于投資收入支撐。
拆分2024全年來看：（1）凈利息收入同比+1.5%（Q4同比+1.7%），增速略有收窄，其中凈息差降幅收窄，規(guī)模保持穩(wěn)健擴(kuò)張，貸款同比+9.7%；（（2）手續(xù)費(fèi)收入同比下降10.5%(Q4同比+0.7%)，主要受“報行合一”政策影響，代理保險手續(xù)費(fèi)收入減少。（3）投資相關(guān)收入同比+16.4%（（Q4同比+64.6%），投資收益提供有力支撐。（（4）減值損失同比+8.7%，綜合信用成本降至0.18%，減值節(jié)約反哺利潤。
規(guī)模方面：2024年總資產(chǎn)同比+8.6%，貸款同比+9.7%，增速略有放緩。其中：對公/零售貸款增速分別為+13.5%、+6.7%，對公貸款保持雙位數(shù)增長。增量結(jié)構(gòu)上，2024全年新增貸款7643億元，同比少增1742億元，對公和零售貸款均同比少增。
①對公端涉政類貸款貢獻(xiàn)22%貸款增量；②零售端各類貸款均有所增長，其中個人經(jīng)營貸貢獻(xiàn)19%的貸款增量，個人按揭和消費(fèi)貸款分別貢獻(xiàn)6%和12%的增量。
息差方面：2024全年凈息差1.87%，較前三季度-2bp，同比-14bp，同比降幅持續(xù)收窄。測算Q4單季度息差環(huán)比-4bp。①貸款收益率同比-35bp，較上半年-11bp，其中對公/零售貸款收益率分別同比-15bp/-55bp，零售貸款收益率大幅下降。②存款成本率同比-10bp，其中公司和個人存款成本分別同比-2bp/-11bp。
資產(chǎn)質(zhì)量：截至2024年末，不良率環(huán)比+4bp至0.90%，不良生成率0.62%，同比有所上升。撥備覆蓋率環(huán)比-16pct至286%，撥貸比環(huán)比-2bp至2.58%。①對公不良率較上半年末持平于0.54%，同比-1bp，持續(xù)處于低位。②零售不良率較上半年+14bp至1.28%，同比+16bp，個人按揭貸款不良率和經(jīng)營性貸款不良率較上半年分別+14bp和+34bp，消費(fèi)貸款不良率和信用卡不良率下降，分別-21bp和-25bp。
2024年度分紅比例為30%，相較2023年保持不變。
盈利預(yù)測與評級：我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025年和2026年EPS至0.88元和0.89元，預(yù)計2025年底每股凈資產(chǎn)為8.99元。以2025年3月27日收盤價計算，對應(yīng)2025年底的PB為0.59倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動，轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期
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