>> 銀河證券-常熟銀行(601128)2024年年報業(yè)績點評：個人定期存款成本壓降，非息業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異-250329
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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核心觀點
業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力提升:2024年，公司營收109.09億元(+10.53%),歸母凈利潤38.13億元（+16.20%)，ROE 14.15% (+0.46pct)。公司整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，息差韌性延續(xù)、資產(chǎn)負債表穩(wěn)步擴張，非息收入高增，信用成本改善。2024年，公司信用減值損失同比下降7.3%，Q4降幅達58.26%。
對公貸款增量明顯，個人定期存款成本大幅壓降:2024年，公司利息凈收入91.42億元（+7.54%);凈息差為2.71%，同比下降15BP，下行壓力仍存但降幅收窄，相較于上半年僅下降4BP。資產(chǎn)端貸款增速平穩(wěn)，對公貸款增長勢頭良好，零售端普惠小微特色鮮明、經(jīng)營貸優(yōu)勢延續(xù)。截至2024年末，公司各項貸款較2023年末增長8.28%。其中，對公貸款和個人貸款分別增長16.11%和2.17%。零售小微優(yōu)勢明顯，個人貸款占總貸款之比56.03%，個人經(jīng)營貸款占總貸款之比38.80%，個人經(jīng)營性貸款中信保類貸款占比52.65%。存款維持高增，成本優(yōu)化成效釋放。截至2024年末，公司各項存款較2023年末增長15.57%。其中，個人定期存款增幅19.76%，為主要貢獻，定期化程度上升，但成本改善明顯。2024年，公司計息負債和存款成本率均下降7BPo其中，個人定期存款成本率下降21BP，3年期及以上存款成本率下降25BP。
非息收入增速亮眼，中間業(yè)務(wù)和投資收益保持高增:2024年，公司非息凈收入17.67億元（+29.07%)，投資收益依舊為主要來源，中收增長態(tài)勢良好,受益于支出增速收窄和代理業(yè)務(wù)收入快速增長。2024年，公司手續(xù)費及傭金凈收入0.83億元（+158.54%)。其中，代理業(yè)務(wù)收入1.83億元(+58.59%);代銷理財翻倍，代銷保險規(guī)模同比增長91%，私行客戶AUM達264億元。其他非息收入持續(xù)受益投資收益高增。2024年，公司其他非息收入16.84億元(+25.95%)，其中，投資收益14.94億元（+56.03%)。
資產(chǎn)質(zhì)量同業(yè)領(lǐng)先，個人經(jīng)營貸、村鎮(zhèn)銀行不良有所上升，整體風險可控:截至2024年末，公司的不良率0.77% (+0.02pct)，關(guān)注類貸款占比1.49%(+0.32pct)。細分口徑，個人經(jīng)營性貸款和省內(nèi)外村鎮(zhèn)銀行不良率分別為0.95% (+17pct)、0.96% (+10pct)和1.09% (+7pct)，但整體偏低，風險可控。撥備計提充足，風險抵補能力強勁。2024年，公司撥備覆蓋率500.51%(同比-37.37pct)，仍居行業(yè)高位。
投資建議:公司堅持做小做散戰(zhàn)略，小微金融護城河穩(wěn)固。信貸業(yè)務(wù)需求空間廣闊，個人經(jīng)營性貸款優(yōu)勢突出，NIM領(lǐng)先。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率優(yōu)于同業(yè)，風險抵補能力強勁。公司通過ipc+信貸工廠結(jié)合的形式開展小微業(yè)務(wù)，有效管控不良風險，助力信貸擴張，同時借助異地分支機構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行等形式拓展業(yè)務(wù)空間。目前村鎮(zhèn)銀行整合加速，未來業(yè)績增長空間可期。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS 10.78元/12.19元/13.75元，對應(yīng)當前股價PB0.67X/0.59X/0.52X。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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