>> 華泰證券-瑞鵠模具(002997)24年業(yè)績符合預(yù)期，布局機器人加速-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收24.24億元（yoy+29.16%），歸母凈利3.50億元（yoy+73.20%），扣非凈利3.24億元（yoy+75.85%）。其中Q4實現(xiàn)營收6.98億元（yoy+20.56%，qoq+15.44%），歸母凈利9774.36萬元（yoy+103.91%，qoq+7.60%）。公司充分受益大客戶車型放量、自身規(guī)模效應(yīng)釋放與降本增效顯著，我們預(yù)計公司25-27年凈利潤為4.4/5.5/5.8億元，可比公司25年平均PE為23倍，給予公司25年23倍PE，對應(yīng)目標價48.3元，維持增持評級。
24Q4業(yè)績創(chuàng)上市以來新高，受益大客戶車型放量與自身釋放規(guī)模效應(yīng)
公司實現(xiàn)基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，汽零持續(xù)釋放彈性，并加大降本增效，盈利能力持續(xù)改善，24年毛利率/歸母凈利率為25.0%/14.5%，yoy+3.4/+3.7pct，期間費率為10.6%，yoy-1.6pct；24Q4為毛利率/歸母凈利率26.8%/14.0%，yoy+10.4/+5.7pct，期間費率9.9%，yoy-1.5/qoq-1.0ppt。裝備業(yè)務(wù)24年收入16億元/yoy+4.7%，毛利率29.72%/yoy+7.5pct，毛利率改善多或系裝備業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和物料采購成本下降，截止24年底公司在手訂單39億元/yoy+13%，存貨20億元/yoy+15%，合同負債14.7億元/yoy+4%，往后業(yè)績兌現(xiàn)有望穩(wěn)健。輕量化汽零24年收入7.3億元/yoy+154%,毛利率13.5%/yoy-1pct，受益大客戶奇瑞車型放量、公司產(chǎn)能釋放(奇瑞24年銷量yoy+40%至255.5萬輛，奇瑞華為車型銷量8.5萬輛)。
輕量化業(yè)務(wù)擴產(chǎn)或持續(xù)釋放業(yè)績，新增機器人布局
24年公司輕量化部件全部進入量產(chǎn)，量產(chǎn)一體壓鑄件4款車型+鋁合金動總鑄件3款機型，總出貨77萬件/yoy+125%,沖壓件10款+車型量產(chǎn)，出貨5888萬件/yoy+210%，我們認為公司汽零業(yè)務(wù)往后增量在于：①產(chǎn)能釋放：25年3月公司公告計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資8.8億元，4.2億元用于擴產(chǎn)一體壓鑄件/2.4億元用于擴產(chǎn)車身總成件，公司輕量化件二期已在24H1部分投產(chǎn)，沖壓件二期開工，預(yù)計25H1部分投產(chǎn)，有望進一步增加產(chǎn)能，②訂單開發(fā)增加：公司的沖壓件獲得多款新能源車定點,有望在25年陸續(xù)量產(chǎn)，一體壓鑄增程車型已量產(chǎn),且插電式混動新能源車得到定點,目前仍有數(shù)款車型洽談項目中。其中奇瑞智界R7百天累計大定破5.8萬臺，我們看好公司受益客戶車型放量。此外，安徽近期公布了人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃，25年1月公司設(shè)立全資子公司蕪湖瑞祥智能機器人，加速機器人布局，并規(guī)劃可轉(zhuǎn)債募資1.8億元建設(shè)智能機器人項目，我們看好公司機器人區(qū)位優(yōu)勢卡位。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司25-27年EPS為2.10/2.61/2.78元（前值25-26年2.10/2.53元）。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為23倍，給予公司25年23倍PE，目標價48.3元（前值36.52元/給予25年22倍PE），維持增持評級。
風(fēng)險提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。
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