>> 中郵證券-特朗普的警鐘：大衰退下的胡佛-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
1866KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃付生 |
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核心觀點
特朗普對“關(guān)稅之王”麥金萊十分推崇，卻似乎忘了美國歷史上還有一位總統(tǒng)也曾推出過大規(guī)模關(guān)稅，最終卻以聲名狼藉收場，他就是美國歷史上最不受歡迎的總統(tǒng)——赫伯特·胡佛。
胡佛任期內(nèi)通過的《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》是美國歷史上最具爭議性的貿(mào)易立法之一，被普遍認(rèn)為加深了大蕭條的經(jīng)濟(jì)惡果，其失敗經(jīng)驗對當(dāng)今貿(mào)易政策仍有深刻啟示。
該法案誕生于1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條初期，最初由胡佛總統(tǒng)提議對農(nóng)產(chǎn)品實施“有限修正”的關(guān)稅上調(diào)，以救濟(jì)陷入困境的農(nóng)民。然而，這一提議很快在各個利益集團(tuán)的游說下演變?yōu)閺V泛提高關(guān)稅的法案。1930年6月17日，胡佛總統(tǒng)在內(nèi)部壓力下，不顧眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的諫言簽署了該法案，美國對應(yīng)稅商品的平均關(guān)稅水平接近歷史峰值。
法案實施后的初期似乎取得了成功，然而，這種“保護(hù)”效果非常有限和短暫，高關(guān)稅迅速引發(fā)了廣泛的國際報復(fù)。在國際上，至少二十多個國家在兩年內(nèi)實施了報復(fù)性關(guān)稅措施。加拿大對16種產(chǎn)品征收關(guān)稅，占美國對加出口的30%；法國、意大利、西班牙等歐洲國家也相繼提高針對美國產(chǎn)品的關(guān)稅；英國在1932年放棄了近百年自由貿(mào)易傳統(tǒng)，對非帝國成員國征收10%的普遍關(guān)稅；拉美國家如古巴、墨西哥等也對美國產(chǎn)品加征關(guān)稅。
這場全球貿(mào)易戰(zhàn)被普遍認(rèn)為加劇并延長了大蕭條的影響。宏觀數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在關(guān)稅法案通過后持續(xù)惡化，直到1933年羅斯福上臺、新政實施后才觸底反彈。1929年至1934年間，全球貿(mào)易額下降了約65%。美國對歐洲的進(jìn)出口均縮水約2/3，對其他地區(qū)的貿(mào)易也大幅下滑。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)惡化：失業(yè)率從1930年的8.7%升至1933年的24.9%；汽車銷量跌幅達(dá)75%；銀行體系崩潰，1930-1933年間約20%的銀行倒閉。
政治上，《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》也遭遇失敗。1932年大選中，胡佛慘敗，斯穆特和霍利兩位法案倡議者也被選民“趕出國會”。1934年，羅斯福政府推出《互惠貿(mào)易協(xié)定》，授權(quán)總統(tǒng)與他國直接協(xié)商降低關(guān)稅，標(biāo)志著美國貿(mào)易政策從保護(hù)主義轉(zhuǎn)向多邊合作。
對比特朗普時期的貿(mào)易政策，兩位“商人總統(tǒng)”都試圖通過關(guān)稅保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，但也存在差異：特朗普的關(guān)稅政策實施于全球經(jīng)濟(jì)高度融合的背景下，潛在影響可能更為劇烈；特朗普的策略更為靈活，常常將關(guān)稅作為談判工具，采取“先威脅后談判”的策略。
胡佛失敗的歷史經(jīng)驗表明，保護(hù)主義貿(mào)易政策往往會引發(fā)廣泛的國際報復(fù)。目前，特朗普政府的關(guān)稅政策已引發(fā)多國反制，盡管大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的反應(yīng)相對克制：歐盟將報復(fù)性關(guān)稅的生效時間從3月底推遲至4月中旬；中國行動迅速，但相比于美國的全面加征關(guān)稅，中方在商品選擇上精準(zhǔn)發(fā)力，本月公布的報復(fù)性關(guān)稅僅對約220億美元美國商品征收11%實際額外關(guān)稅；英國政府雖然表示“所有選項都在考慮之中”，但目前還沒有宣布具體的報復(fù)措施。
然而，隨著4月的臨近，全球貿(mào)易緊張局勢有可能進(jìn)一步升級。目前，各國都在密切關(guān)注4月2日特朗普將要實施的“對等關(guān)稅”，當(dāng)前政策不確定性處于前所未有的高峰。美國政府是否會及時懸崖勒馬，還是引領(lǐng)全球陷入類似胡佛時期的關(guān)稅戰(zhàn)升級漩渦，4月的關(guān)稅政策走向或許能為我們揭曉些許答案。
風(fēng)險提示：
各國政策博弈存在不確定性。
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