>> 平安證券-金融行業(yè)周報：上市銀行年報營收降幅持續(xù)收斂，精細(xì)化監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1589KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁喆奇,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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1、營收降幅持續(xù)收斂，撥備反哺平滑盈利。截至3月末，已有23家上市銀行披露2024年年報，根據(jù)已披露年報23家上市銀行口徑，24年全年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長1.8%，增速較前三季度提升0.9pct。展望2025年，我們認(rèn)為影響板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，隨著24年9月以來穩(wěn)增長政策的密集出臺，實(shí)體企業(yè)與個人有效需求的改善值得期待，但由于存量按揭調(diào)降以及LPR的下行，預(yù)計25年行業(yè)資產(chǎn)端定價依舊承壓，需要關(guān)注負(fù)債端存款利率調(diào)降后對于資產(chǎn)端的對沖幅度，整體而言行業(yè)息差下行壓力仍存。因此整體來看，疊加考慮進(jìn)入25年后債市波動的加大，我們預(yù)計行業(yè)整體營收乏力的情況仍將持續(xù)，向上彈性的提升仍需關(guān)注企業(yè)和居民端金融需求的修復(fù)。
2、優(yōu)化證券發(fā)行與承銷管理辦法，精細(xì)化監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)。2025年3月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改＜證券發(fā)行與承銷管理辦法＞的決定》，自公布之日起施行。證監(jiān)會、交易所以及協(xié)會等多部門同步修訂發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)規(guī)則，一方面擴(kuò)大投資者范圍，擴(kuò)充網(wǎng)下投資者類型、明確為盈利企業(yè)分類配售制度，有利于帶動中長期資金入市，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的持有。特別是進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)約定限售方式，可以設(shè)置差異化限售比例或者限售期，且限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例更高，鼓勵中長期資金入市。另一方面，本次規(guī)定參與網(wǎng)下新股申購亦須有研究支持和績效考核等內(nèi)部制度，有利于提升銀行理財?shù)膶I(yè)定價能力和內(nèi)控建設(shè)。
3、信貸發(fā)展重質(zhì)不重量，推動消費(fèi)金融市場高質(zhì)量發(fā)展。3月29日，券商中國記者獨(dú)家從部分股份行、國有大行地方分行人士獲悉：多家銀行接到總行通知稱，4月起信用消費(fèi)貸產(chǎn)品年化利率或上調(diào)至不低于3%。上周國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》，提到提升個人消費(fèi)貸額度、延長貸款期限，本周根據(jù)券商中國等媒體報道，銀行總行層面要求停止銷售低利率消費(fèi)貸產(chǎn)品。今年以來，多家金融機(jī)構(gòu)為搶占市場份額，紛紛推出3%以下消費(fèi)貸利率產(chǎn)品，低利率產(chǎn)品沖量不符合2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“摒棄規(guī)模情結(jié)和速度情結(jié)，將貸款利率保持在合理水平”的要求。本次利率的調(diào)整一方面可以降低潛在信貸空轉(zhuǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，另一方面緩解當(dāng)前行業(yè)內(nèi)卷式競爭，推動消費(fèi)金融市場高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議
1、銀行：站在銀行股投資角度，我們繼續(xù)提示投資者關(guān)注銀行板塊作為高股息標(biāo)的的配置價值。持續(xù)降息以及“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴(yán)重對銀行經(jīng)營負(fù)面影響較為顯著，一季度重定價壓力的進(jìn)一步釋放或?qū)有袠I(yè)息差進(jìn)一步收窄，但在股票配置層面，無風(fēng)險利率的持續(xù)下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價值進(jìn)一步凸顯。銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風(fēng)險利率的溢價水平處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊，股息吸引力持續(xù)提升。
2、非銀：1）保險：利率中樞下行、保險競品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市險企的凈利潤與NBV實(shí)現(xiàn)較大幅增長。保險股股息率較高、2025全年有望延續(xù)負(fù)債端改善之勢，目前行業(yè)估值和持倉仍處底部，看好行業(yè)長期配置價值。2）證券：近期市場景氣度改善、交投活躍度維持高位，板塊從估值到業(yè)績均具備β屬性，全面受益。長期看資本市場新一輪改革周期開啟，券商仍有較大發(fā)展增量空間。
風(fēng)險提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
4）國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。
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