>> 上海證券-青島啤酒(600600)2024年報點評：輕裝上陣，穩(wěn)中向好-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大?。?/td>
| 756KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王慧林,賴思琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件概述
3月30日，青島啤酒發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營收321.38億，同比減少5.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.45億，同比增長1.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.51億，同比增長6.19%。其中，24Q4公司實現(xiàn)營收31.79億，同比增長7.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤-6.45億，同比減少0.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-7.35億，同比增長16.05%。
聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，噸價持續(xù)提升。公司全年實現(xiàn)產(chǎn)品銷量753.8萬千升，同比-5.86%，主品牌銷量434萬千升，占比57.57%，較上年同期+0.62個百分點，中高端以上產(chǎn)品銷量315.4萬千升，占比41.87%，較上年同期+1.38個百分點，青島主品牌經(jīng)典及以上產(chǎn)品占比持續(xù)提升，帶動噸價同比提升0.59%至4263元/千升。公司持續(xù)推進青島啤酒主品牌“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合發(fā)展，做強主力大單品，加速打造高端生鮮及超高端產(chǎn)品。我們認為公司經(jīng)營韌性強，總銷量雖受外部環(huán)境影響，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)優(yōu)化。2025年公司堅持以創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展，聚焦啤酒主業(yè)并積極布局非啤酒業(yè)務(wù)，在強大品牌力支撐下結(jié)構(gòu)提升有望延續(xù)。
費用率整體平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)健提升。24年公司毛利率/凈利率分別為40.23%/13.98%，較上年同期分別+1.57個百分點/+1.17個百分點。利潤率提升明顯系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料成本下降所致。費用率方面，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為14.32%/4.38%/0.32%，較上年同期分別+0.45個百分點/-0.1個百分點/+0.02個百分點，總費用率保持穩(wěn)定。我們認為公司費用管控良好，隨著數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型的加速推進，運營效率提升，成本或?qū)⒗^續(xù)下行。
投資建議
公司充分發(fā)揮青島啤酒的品牌、品質(zhì)、渠道網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢積極開拓市場，加速推進“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場建設(shè)與布局，不斷完善市場網(wǎng)絡(luò)，推動公司市場運營能力不斷提升。隨著中高端產(chǎn)品的崛起、消費需求的多元化以及企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，盈利水平仍具提升空間。結(jié)合最新年報，我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為331.89億元、343.59億元、356.22億元，增速分別為3.27%、3.53%、3.67%，歸母凈利潤分別為47.92億元、52.11億元、56.53億元，增速分別為10.29%、8.74%、8.48%，對應(yīng)PE估值分別為22x，20x，18x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期，中高端市場競爭加劇，成本上漲風(fēng)險，極端天氣風(fēng)險。
|
|
