>> 國泰君安-中國中免(601888)2024年報業(yè)績點(diǎn)評：離島免稅盈利探底，積極布局市內(nèi)免稅-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,宋小寒 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持增持評級?？紤]2025年1-2月海南離島免稅銷售額同比依然有所下滑，下調(diào)2025-2026年預(yù)測EPS分別為2.33（-0.11）、2.68（-0.06）元，新增2027年預(yù)測EPS為2.91元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予2025年行業(yè)平均的34倍PE，維持目標(biāo)價78.08元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：業(yè)績符合快報。2024年收入564.74億元/同比-16.38%，營業(yè)利潤61.78億元/同比-28.8%，歸母凈利潤42.67億元/同比36.44%，歸母凈利率7.6%/同比-2.4pct。其中2024Q4收入134.53億元/同比-19.46%，營業(yè)利潤7.20億元/同比-65.82%，歸母凈利潤3.48億元/同比-76.93%，2024Q1-Q4歸母凈利率分別為12.3%/7.8%/5.4%/2.6%。2024年度分紅率50.91%。
海南承壓、機(jī)場恢復(fù)，積極推進(jìn)市內(nèi)免稅布局。2024年三亞市內(nèi)免稅店收入204.18億元/同比-28%，歸母凈利潤3.67億元/同比-86%；日上上海收入160.35億元/同比-10%，歸母凈利潤5.13億元/同比+100%；海口免稅城收入55.74億元/同比-18%，歸母凈利潤-1.76億元/同比轉(zhuǎn)虧；海免收入35.54億元/同比-28%，歸母凈利潤5767萬元/同比-71%。公司積極推進(jìn)市內(nèi)免稅布局，完成北京、上海、三亞、大連、青島、哈爾濱6家經(jīng)營協(xié)議簽署并實(shí)現(xiàn)大連市內(nèi)免稅店煥新開業(yè)，中標(biāo)廣州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市內(nèi)免稅店經(jīng)營權(quán)，未來市內(nèi)免稅有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
全年毛利率穩(wěn)中有升，促銷活動階段性擾動Q4毛利率。2024年公司毛利率32.0%/同比+0.2pct，2024Q1-Q4毛利率分別33.3%/33.9%/32.0%/28.5%；2024年銷售費(fèi)用率16.0%/同比+2.1pct，2024Q1-Q4銷售費(fèi)用率分別12.8%/17.8%/18.4%/16.9%；2024年管理費(fèi)用率3.5%/同比+0.3pct，2024Q1-Q4管理費(fèi)用率分別2.5%/3.7%/4.0%/4.3%。2024Q4資產(chǎn)減值計(jì)提有所增加，2024Q1-Q4分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.46/0.95/1.46/3.54億元，全年存貨跌價準(zhǔn)備計(jì)提7.42億元，轉(zhuǎn)回7.85億元。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；消費(fèi)需求疲軟；行業(yè)競爭加劇
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