>> 東吳證券-偉星股份(002003)2024年報點(diǎn)評：24年業(yè)績?nèi)缙诹聋悾春瞄L期可持續(xù)增長-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,趙藝原 |
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投資要點(diǎn)
公司公布2024年年報：2024年營收46.74億元/yoy+19.66%，歸母凈利潤7.0億元/yoy+25.48%。單Q4營收10.9億元/yoy+9.2%，歸母凈利潤7671萬元/yoy+197%，Q4營收同比增幅環(huán)比放緩，主因2023年基數(shù)前低后高，歸母凈利潤同比大增主因薪酬計提方式調(diào)整（由集中Q4計提調(diào)整為分季度計提）。年末分紅0.3元/股，全年分紅比例83.46%。
鈕扣增長快于拉鏈，海外市場增長快于國內(nèi)，產(chǎn)品單價顯著提升。1）分產(chǎn)品看，2024年拉鏈/鈕扣收入分別同比+15.9%/+22.2%，收入占比分別為53%/42%，鈕扣增長略快于拉鏈，主因鈕扣主要應(yīng)用于服裝產(chǎn)品，而拉鏈應(yīng)用除服裝外還有箱包和床上用品等，因此在2024年服裝行業(yè)補(bǔ)庫的背景下鈕扣需求恢復(fù)略好于拉鏈。2）分市場看，2024年國內(nèi)/海外收入分別同比+14.7%/+30.6%，收入分別占比66%/34%，海外市場增長持續(xù)快于國內(nèi)，主要得益于公司國際化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。3）拆分量價看，2024年拉鏈銷量5.3億米/yoy+5.9%，單價4.68元/米/yoy+9.5%；鈕扣銷量97.4億粒/yoy+9.3%，單價0.2元/粒/yoy+11.8%。拉鏈和鈕扣單價均有顯著提升，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動。
毛利率進(jìn)一步提升，期間費(fèi)用率有所優(yōu)化，歸母凈利率提升。1）毛利率：2024年同比+0.81pct至41.73%，其中拉鏈/鈕扣毛利率分別同比+1.11/+0.75pct至42.12%/42.96%，鈕扣毛利率改善我們判斷主要來自產(chǎn)能利用率提升貢獻(xiàn)，拉鏈毛利率改善主因訂單快速恢復(fù)&結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2024年鈕扣產(chǎn)能利用率82%/同比提升6pct，拉鏈產(chǎn)能利用率58.6%/同比持平。2）費(fèi)用率：24年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比0.21/+0.54/-0.18/-0.39pct至8.87%/10.96%/3.86%/0.03%，銷售費(fèi)用率小幅降低，管理費(fèi)用率小幅提升，主因年內(nèi)根據(jù)股權(quán)激勵受益對象確認(rèn)股份支付成本費(fèi)用對上年同期數(shù)進(jìn)行調(diào)整（調(diào)減管理費(fèi)用，調(diào)增銷售費(fèi)用）。3）歸母凈利率：2024年同比+0.7pct至14.98%。
盈利預(yù)測與投資評級：2024年3月越南工廠建成投產(chǎn)，尚處驗廠和打樣階段，公司預(yù)計2025年起越南工廠有望貢獻(xiàn)業(yè)績。考慮到2025年國內(nèi)市場服裝品牌預(yù)期審慎，海外市場方面存在中美關(guān)稅政策的不確定性，公司將2025年收入目標(biāo)制定為50億元，凈利潤目標(biāo)制定為7.5億元。我們將25-26年歸母凈利潤預(yù)測值從8.03/9.19億元下調(diào)至7.54/8.41億元，增加27年預(yù)測值9.35億元，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為19/17/15X。長期看，公司的國際化+智能制造戰(zhàn)略有望引領(lǐng)公司持續(xù)健康增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低迷，關(guān)稅政策變動。
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