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產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)：3月受益搶裝需求，光伏各產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均小幅上漲。截止3/26，硅料致密塊料、顆粒塊料價(jià)格分別為40元/kg、38元/kg，較2月底分別上漲2.6%、2.7%，考慮4月硅片廠家排產(chǎn)小幅增長(zhǎng)的同時(shí)，硅料排產(chǎn)也同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格持穩(wěn)為主。硅片M10N、G12N規(guī)格價(jià)格分別為1.20、1.55元/片，上漲1.7%、0%，4月需求支撐下價(jià)格仍樂(lè)觀，但搶裝過(guò)后，價(jià)格或有所回落。電池片M10N、G12N價(jià)格分別為0.305、0.300元/w，上漲5.2%、1.7%，上下游價(jià)格上漲帶動(dòng)電池片漲幅。組件perc、topcon價(jià)格分別為0.65、0.74元/w，上漲0%、6.5%，topcon組件漲勢(shì)預(yù)計(jì)已逼近高點(diǎn)。
　　出口數(shù)據(jù)：InfoLink海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月中國(guó)共出口約22.26GW的光伏組件，與2024年1月的21.91GW相比上升2%；2月則出口約16.26GW的光伏組件，與去年二月的21.19GW相比下降23%。截至今年2月底，中國(guó)1-2月共出口約38.52 GW的光伏組件，同比去年43.11 GW下降11%。受搶裝影響，企業(yè)策略性調(diào)整優(yōu)先滿足中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)3-4月中國(guó)出口海外量體或?qū)⑦M(jìn)一步下降，影響今年上半年整體海外拉貨動(dòng)能。
　　重點(diǎn)政策：新政推動(dòng)搶裝，帶動(dòng)3月排產(chǎn)提升。1月17日，國(guó)家能源局正式印發(fā)《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》。2月9日，國(guó)家發(fā)改委與能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。為了讓存量項(xiàng)目平穩(wěn)過(guò)渡，這兩項(xiàng)政策分別以4月30日和5月31日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)光伏項(xiàng)目進(jìn)行了“新老劃段”：1）“430”搶全額，4月30日及以前完成并網(wǎng)，并低于20MW的光伏電站，依然可以全額上網(wǎng)；5月1日及以后完成并網(wǎng)的項(xiàng)目，6MW以下的戶用項(xiàng)目可以全額上網(wǎng)，工商業(yè)項(xiàng)目全部自發(fā)自用，余電上網(wǎng)；6MW以上的大型工商業(yè)項(xiàng)目原則上全部自發(fā)自用。2）“531”搶電價(jià)，5月31日之前并網(wǎng)的老項(xiàng)目可以繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行保障性政策，5月31日之后，增量項(xiàng)目的發(fā)電量全部進(jìn)入市場(chǎng)交易，通過(guò)競(jìng)價(jià)形成電價(jià)，并建立“新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制”，不再享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼。集中式電站項(xiàng)目因建設(shè)周期長(zhǎng)、前期籌備工作復(fù)雜等因素，預(yù)期帶來(lái)的增幅相對(duì)有限“搶裝潮”多在分布式光伏項(xiàng)目。受益搶裝潮，預(yù)計(jì)3月各環(huán)節(jié)排產(chǎn)將持續(xù)復(fù)蘇，根據(jù)lifolink的調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)3月硅料、硅片、電池組件排產(chǎn)將分別環(huán)比上升約6%-7%/3%/22%/24%不等，電池片，組件環(huán)節(jié)生產(chǎn)復(fù)蘇明顯。
　　投資策略：新政策驅(qū)動(dòng)了“531”光伏搶裝，使得當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格略有上漲，邊際上將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)修復(fù)。但由于搶裝是下半年的需求前置，新政實(shí)施后，電價(jià)的不確定性疊加整體上網(wǎng)均價(jià)的下降預(yù)期，或使得下半年分布式項(xiàng)目投資意愿大幅下降，且當(dāng)前來(lái)看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的大格局之下，在需求沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的背景下，落后產(chǎn)能出清尚待時(shí)日，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)的力度和持續(xù)性仍有待觀察。我們認(rèn)為，技術(shù)迭代快的電池片和高啟停成本的硅料環(huán)節(jié)，尾部產(chǎn)能有望加速出清，隨著行業(yè)供給側(cè)自律力度加碼，優(yōu)勢(shì)輔材龍頭也將受益。相關(guān)標(biāo)的通威股份、通靈股份、宇邦新材、福斯特等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期、公司成本/盈利改善不及預(yù)期、海外政策/地緣政治影響超預(yù)期。