>> 浙商證券-中遠海能(600026)2024年報點評：業(yè)績創(chuàng)重組后新高，油運景氣延續(xù)支撐成長-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
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經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)：2024年，中遠海能實現(xiàn)營收232.4億元/+2.3%，歸母凈利潤40.37億元/+19.4%，創(chuàng)2016年重組以來新高，扣非凈利潤39.8億元/-3.8%。Q4單季：營收61億元/-1.6%，歸母扣非凈利6.3億元/-22.4%。全年累計分紅20.5億元（分紅率50.8%），每10股派4.3元。
油運韌性凸顯，LNG穩(wěn)步貢獻
外貿(mào)油運：收入145.7億元/+4.1%，VLCCTD3C航線日均TCE約3.49萬美元/-3%。Q4受OPEC+減產(chǎn)及中國補庫放緩影響，TCE下滑至2.88萬美元，同比下滑24%，2024年公司大西洋航線營運天數(shù)占比提升至45%，多元化布局對沖區(qū)域風(fēng)險。內(nèi)貿(mào)油運：收入59.1億元/-4.8%，毛利率25.5%/+1pct，鎖定91%基礎(chǔ)貨源，內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動靈活調(diào)配運力21艘次，盈利穩(wěn)定性突出。LNG運輸：項目船交付放量，收益確定性增強。收入22.3億元/+22.5%。上海中遠海運LNG與合作方共同中標卡塔爾能源船運項目6艘27萬方QC-Max型超大LNG運輸船，同期自主訂造2艘LNG運輸船，完成新奧3艘LNG運輸船項目和卡塔爾能源一期項目7艘船的股權(quán)交割；CLNG訂造2艘QC-Max并與卡塔爾能源完成長期租船協(xié)議簽署。截至24年底，公司參與投資的LNG運輸船艘數(shù)已達87艘，LNG運輸船規(guī)模穩(wěn)步擴張?；て肺锪髡希和瓿蒐PG/化學(xué)品資產(chǎn)整合，打造“航運+物流”新增長極，年內(nèi)收入5.2億元，毛利率20.3%。
2025年油運運價中樞有望維持高位，公司平均船齡持續(xù)下降
展望2025年，我們預(yù)計，多重因素綜合影響下，油輪噸海里貿(mào)易和運費市場有望繼續(xù)保持積極趨勢。2025年VLCC船隊名義運力預(yù)計將縮減，考慮到“影子船隊”日益受限、老齡船特別是不斷擴大的被美國OFAC列入SDN清單的船隊非常低效，實際有效運力供應(yīng)縮減有望遠高于名義運力的減少。且如果相關(guān)制裁取消或逐步退出，老齡油輪大概率將迎來拆船高峰。我們預(yù)計2025年乃至今后幾年油輪市場供需基本面仍將處于良好水平，其中VLCC有望在多年以后重拾領(lǐng)頭羊地位，并在未來幾年引領(lǐng)市場。當前公司油輪船隊平均船齡11.9歲，2024年11月，公司計劃投資建造6艘VLCC，未來船隊有望進一步年輕化。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤將分別達到55.6、55.4、57.7億元?？紤]到全球油輪市場有望持續(xù)維持高景氣，公司是全球油運龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于油運景氣向上，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：俄烏、紅海局勢緩和，關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致經(jīng)濟回落等。
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