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計(jì)提資產(chǎn)減值拖累Q4業(yè)績(jī)，高額分紅回報(bào)股東，發(fā)布新一期員工持股計(jì)劃
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.96億元，同比+0.41%；歸母凈利潤(rùn)16.01億元，同比+14.33%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.46億元，同比+1.7%、環(huán)比-26.6%；歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比-35.82%、環(huán)比-43.63%，Q4計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.55億元拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)，同時(shí)發(fā)布2025年員工持股計(jì)劃擬籌資總額上限為29,688萬元、共計(jì)不超過1,516人、存續(xù)期為36個(gè)月?？紤]草甘膦、有機(jī)硅等周期業(yè)務(wù)仍承壓，我們下調(diào)2025-2026、新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20.62（-1.33）、23.27（-3.27）、26.82億元，EPS分別1.87、2.11、2.43元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.7、10.4、9.0倍。我們看好公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速向世界一流精細(xì)化工企業(yè)邁進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，有機(jī)硅、農(nóng)藥盈利仍承壓，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)
　?。?）分業(yè)務(wù)看，2024年，特種化學(xué)品、肥料、農(nóng)藥、有機(jī)硅系列、礦山采選、商貿(mào)物流分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.77、40.49、52.04、26.47、35.57、42.26億元，同比分別+4.97%、+12.26%、+21.5%、+23.48%、+100%、-49.55%；毛利率分別為26.99%、10.91%、13.23%、-3.77%、74.28%、3.21%，同比分別+6.24、+2.21、-17.78、-8.10、+5.40、+0.56pcts，前四大類主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量均同比增長(zhǎng)，但有機(jī)硅、農(nóng)藥業(yè)務(wù)盈利仍承壓，特種化學(xué)品、磷礦石盈利能力較強(qiáng)。（2）盈利能力方面，2024年公司銷售毛利率、凈利率分別為19.52%、5.7%，同比分別+3.35pcts、+0.77pcts。（3）在建項(xiàng)目方面，控股子公司興福電子于2025年1月登陸上交所科創(chuàng)板，2萬噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣項(xiàng)目，興晨公司2萬噸/年2,4-D項(xiàng)目，宜都興發(fā)濕法磷酸精制技術(shù)改造項(xiàng)目，湖北興瑞40萬噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目（一期）、3萬噸/年液體膠項(xiàng)目（一期）、有機(jī)硅皮革及有機(jī)硅泡棉中試項(xiàng)目等陸續(xù)建成投產(chǎn)，興福電子電子級(jí)雙氧水?dāng)U建、興華磷化工3.5萬噸/年有機(jī)磷阻燃劑等項(xiàng)目加快推進(jìn)，有望為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。