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核心觀點(diǎn)
　　事件:本月社服行業(yè)漲跌幅為+3.3%，其中:教育（0.3%)，專(zhuān)業(yè)服務(wù)(6.6%),旅游及景區(qū)服務(wù)(5.6%），酒店餐飲(-2.0%)
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)及新聞:1)北京市朝陽(yáng)區(qū)將于3月28日-5月1日直接分5輪發(fā)放“食在朝陽(yáng)”餐飲消費(fèi)券;2)京東云推出全國(guó)產(chǎn)化DeepSeek一體機(jī)，教育教學(xué)的不同細(xì)分場(chǎng)景進(jìn)行優(yōu)化適配，促進(jìn)教育高質(zhì)量發(fā)展;3）霸王茶姬正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書(shū)，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克。
　　細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
　　教育:豆神推出多對(duì)一AⅠ課，關(guān)注AⅠ教育產(chǎn)品商業(yè)化變現(xiàn)進(jìn)展，推薦豆神教育。豆神3月下旬正式推出2025年度旗艦產(chǎn)品―—AI超擬人多對(duì)一直播課，產(chǎn)品內(nèi)置于去年已發(fā)布的豆神AIAPP中，從我們測(cè)評(píng)情況看，產(chǎn)品主要功能包括:1)高仿真名師授課;2)實(shí)時(shí)視頻批政作文，攝像頭追蹤寫(xiě)作過(guò)程，同步語(yǔ)音+文字反饋);3)百萬(wàn)級(jí)知識(shí)圖譜(精準(zhǔn)解析閱讀理解題中的修辭手法，準(zhǔn)確率達(dá)85%);4)個(gè)性化學(xué)習(xí)路徑規(guī)劃。最終效果可實(shí)現(xiàn)學(xué)生隨時(shí)約課上課，課堂實(shí)時(shí)反饋，有問(wèn)必答，從而推動(dòng)因材施教、精準(zhǔn)教學(xué)成為現(xiàn)實(shí)，同時(shí)通過(guò)AI技術(shù)可釋放公司名師產(chǎn)能?？紤]公司在K9大語(yǔ)文賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司25年業(yè)績(jī)?cè)谠芯€上直播課持續(xù)增長(zhǎng)(擴(kuò)科驅(qū)動(dòng))，以及AI產(chǎn)品持續(xù)迭代更新驅(qū)動(dòng)下將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
　　連鎖服務(wù):頭部汽車(chē)服務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍具韌性，關(guān)注供需兩端改善信號(hào)。途虎、中升、永達(dá)均已披露FY24財(cái)報(bào)，整體而言，受整體消費(fèi)環(huán)境及中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)從增量轉(zhuǎn)為存量影響,汽車(chē)零售及服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)新車(chē)銷(xiāo)售整體承壓但新勢(shì)力異軍突起，售后服務(wù)韌性更強(qiáng)的特征。受新車(chē)進(jìn)銷(xiāo)價(jià)倒掛影響，中升、永達(dá)新車(chē)銷(xiāo)售收入、毛利率均承壓，但售后端無(wú)論是以中升為代表的4S模式，還是IAM模式的途虎，均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們重申看好在“兩新”政策驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)銷(xiāo)售將保持穩(wěn)定，同時(shí)受益于市場(chǎng)供給出清、主機(jī)廠品牌調(diào)整網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃，以及4S經(jīng)銷(xiāo)商擁抱新勢(shì)力帶來(lái)的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。推薦途虎-W，建議關(guān)注中升控股。
　　餐飲:古茗同店、杯單價(jià)趨勢(shì)改善，關(guān)注餐飲板塊拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。古茗、蜜雪FY24財(cái)報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，我們前期對(duì)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩的判斷亦得到驗(yàn)證。其中，古茗自4Q24調(diào)升外賣(mài)平臺(tái)售價(jià)，杯單價(jià)同比+6.2% ( 1Q-3Q24杯單價(jià)同比+3.2%），但對(duì)同店GMV影響較小(4Q24同比-0.7%) ,1Q25同店轉(zhuǎn)為量?jī)r(jià)齊升;蜜雪則于2024年12月宣布部分地區(qū)提價(jià)。我們繼續(xù)重申前期觀點(diǎn)，鑒于餐飲行業(yè)頭部品牌開(kāi)始調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，對(duì)行業(yè)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)放緩具備信號(hào)意義，疊加中央已將擴(kuò)內(nèi)需和提振消費(fèi)擺到首要位置，餐飲行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)同步改善，建議繼續(xù)關(guān)注Q2頭部餐飲品牌量?jī)r(jià)變化趨勢(shì)，受益標(biāo)的:百勝中國(guó)、海底撈、蜜雪冰城、古茗、達(dá)勢(shì)股份-W。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策出臺(tái)緩慢風(fēng)險(xiǎn);政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)﹔宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。