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公司公告：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.57億元（YoY+12.14%），歸母凈利潤(rùn)7.22億元（YoY+19.13%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.81億元（YoY+19.55%）。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.57億元（YoY+29.18%，QoQ+7.05%），歸母凈利潤(rùn)2.22億元（YoY+42.95%，QoQ+22.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元（YoY+44.53%，QoQ+25.32%），業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　24年出貨平穩(wěn)增長(zhǎng)，Q4海外市場(chǎng)需求旺盛，人民幣貶值費(fèi)用端壓力緩解。終端高庫(kù)存擾動(dòng)消除，需求恢復(fù)常態(tài)，根據(jù)公告，2024年公司潤(rùn)滑油添加劑整體銷(xiāo)量15.89萬(wàn)噸，同比增加16.5%，出貨規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司不斷延伸自己產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)十二烷基酚、線性長(zhǎng)鏈烷基苯、3,5-甲酯等重要上游原材料，保障酚鹽類(lèi)及磺酸鹽類(lèi)清凈劑等產(chǎn)品低成本、高質(zhì)量的核心優(yōu)勢(shì)，整體盈利能力保持高位，2024年毛利率同比增加0.82pct至35.82%。出口方面，根據(jù)中國(guó)海關(guān)，河南潤(rùn)滑油添加劑24全年出口量約10.32萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)整體出口量39.54%，同比受俄羅斯出口量下滑拖累，僅小幅提升0.4%。其中四季度來(lái)看，海外出口需求持續(xù)旺盛，河南地區(qū)出口量達(dá)2.81萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.3%，同比增加52%，支撐公司四季度產(chǎn)銷(xiāo)保持高位。費(fèi)用方面，Q4財(cái)務(wù)費(fèi)用隨人民幣貶值產(chǎn)生匯兌收益，環(huán)比下降1250萬(wàn)元，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品、合營(yíng)企業(yè)收益及基金分紅合計(jì)產(chǎn)生約3341萬(wàn)元投資收益，支撐凈利率環(huán)比增加3.12pct至25.88%。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，加快海外布局，核心客戶準(zhǔn)入不斷突破。截至2024年報(bào)，公司潤(rùn)滑油添加劑（單劑）設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)31.5萬(wàn)噸，同時(shí)在建產(chǎn)能43.5萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能如期轉(zhuǎn)固釋放，規(guī)?？焖偬嵘?。產(chǎn)品認(rèn)證方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過(guò)國(guó)外權(quán)威的第三方臺(tái)架測(cè)試，已取得多個(gè)產(chǎn)品的OEM認(rèn)證。根據(jù)潤(rùn)滑智庫(kù)，法拉比下游石化公司與公司正式簽署諒解備忘錄，計(jì)劃攜手在沙特阿拉伯打造該國(guó)首家綜合潤(rùn)滑油添加劑成分及添加劑包制造工廠，有望借助法拉比在沙特及更廣闊區(qū)域成熟的制造布局，打造具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)核心基地。海外工廠的布局，有望進(jìn)一步加快核心客戶的準(zhǔn)入突破，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤(rùn)滑油添加劑廠商，未來(lái)發(fā)展空間顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：由于2025年海外貿(mào)易具有一定不確定性，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9、10.94億元（調(diào)整前分別為10.14、12.81億元），同時(shí)新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.2億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為18X、15X、12X。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，公司自2022年4月6日至今三年平均PE（TTM）中樞為22.263X，相較當(dāng)前2025年18XPE仍有較大空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)有新進(jìn)入者，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。