>> 湘財證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報：創(chuàng)新趨勢下CXO訂單增長顯著-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
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上周醫(yī)藥生物上漲0.98%，漲跌幅排名位列申萬一級行業(yè)第1位
上周申萬一級行業(yè)醫(yī)藥生物上漲0.98%，漲跌幅排名位列申萬31個一級行業(yè)第1位。滬深300指數(shù)上漲0.01%，醫(yī)藥生物跑贏滬深300指數(shù)0.97個百分點。醫(yī)療服務(wù)II報收5485.64點，下跌1.06%；中藥II報收6328.51點，下跌0.86%；化學(xué)制藥Ⅱ報收10805.30點，上漲4.04%；生物制品Ⅱ報收6032.26點，上漲1.17%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5014.91點，下跌0.77%；醫(yī)療器械II報收6240.27點，下跌0.35%。細分板塊來看，醫(yī)療服務(wù)跌幅較大。
從醫(yī)療服務(wù)板塊公司的表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：博騰股份（+14.8%）、和元生物（+13.9%）、百花醫(yī)藥（+7.2%）、諾泰生物（+4.9%）、ST中珠（+4.5%）；表現(xiàn)靠后的公司有：創(chuàng)新醫(yī)療（-22.7%）、普瑞眼科（-10.2%）、三博腦科（-9.6%）、畢得醫(yī)藥（-8.6%）、貝瑞基因（-7.7%）。從個股漲跌幅來看CXO相關(guān)公司漲幅較大。
醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）35.58 X，PB（lf）2.97 X
截至上周末，申萬醫(yī)療服務(wù)板塊PE為35.58 X，近一年P(guān)E最大值為40.18X，最小值為20.88 X；當前PB為2.97 X，近一年P(guān)B最大值為3.37 X，最小值為2.06 X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周上升了0.89 X，PB（lf）較前一周下降了0.02 X。從近10年來看，醫(yī)藥行業(yè)估值位于歷史分位的33.88%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位的23.01%。
行業(yè)動態(tài)及重要公告
?。?）四川將建立創(chuàng)新藥入院綠色通道，推動創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用：四川省衛(wèi)生健康委員會、四川省經(jīng)濟和信息化廳等五部門近日印發(fā)《關(guān)于推動支持創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用的通知》，提出將建立創(chuàng)新藥入院綠色通道，醫(yī)療機構(gòu)不得以醫(yī)?？傤~限制、醫(yī)保支付改革等為由限制創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用。（來源：醫(yī)藥網(wǎng)）（2）3月31日起全國公立醫(yī)療機構(gòu)取消門診預(yù)交金：近日，國家衛(wèi)生健康委、財政部、國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥局、國家疾控局、中央軍委后勤保障部等6部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范公立醫(yī)療機構(gòu)預(yù)交金管理工作的通知》，自2025年3月31日起，全國公立醫(yī)療機構(gòu)取消門診預(yù)交金、規(guī)范住院預(yù)交金管理。（來源：中國政府網(wǎng)）（3）2024國家藥品抽檢年報公布，總體合格率為99.4%：2025年3月24日，中國食品藥品研究院發(fā)布2024年度的國家藥品抽檢年報，抽檢結(jié)果顯示，當前我國藥品安全形勢總體平穩(wěn)可控，藥品質(zhì)量持續(xù)保持在較高水平。（來源：中國食品藥品檢定研究院）
本周觀點
雖然受新冠大訂單影響CXO板塊業(yè)績整體表現(xiàn)承壓，但從主要公司的在手訂單情況來看增長表現(xiàn)較好。根據(jù)最新年報披露情況，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單人民幣493.1億元，同比增長47.0%；康龍化成實驗室服務(wù)新簽訂單同比增長超過15%，CMC（小分子CDMO）服務(wù)新簽訂單同比增長超過35%；凱萊英2024年累計新簽訂單同比增長約20%，在手訂單總額10.52億美元，較同期增幅超過20%；博騰股份未完成在手訂單金額同比增長近30%；藥明合聯(lián)未完成訂單總額同比增長71%。未來CXO公司在手訂單將逐步轉(zhuǎn)化為收入，而良好的在手訂單及向好的趨勢將為公司未來成長奠定基礎(chǔ)。預(yù)計2025年全年醫(yī)藥外包服務(wù)有望迎來業(yè)績及估值的雙提升，建議關(guān)注積極布局細胞基因治療、ADC、多肽CDMO等前沿技術(shù)的公司如藥明康德等。
近期整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較優(yōu)，尤其在國家鼓勵創(chuàng)新大背景下創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)活躍，雖然醫(yī)藥工業(yè)復(fù)蘇仍有待驗證，行業(yè)受醫(yī)保控費壓力仍在，但多層次的支付體系正在建立，醫(yī)療需求的剛性將共同推動行業(yè)企穩(wěn)回升，綜上我們維持醫(yī)療服務(wù)行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注高成長及預(yù)期改善兩大方向，具體而言：（1）高成長：醫(yī)藥外包服務(wù)中的ADCCDMO、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈多肽CDMO等方向公司藥明康德等。（2）預(yù)期改善：盈利能力有望觸底回升的第三方檢驗醫(yī)學(xué)實驗室，消費醫(yī)療中的眼科及口腔等方向的愛爾眼科、迪安診斷等。
風險提示
政策變動不確定性；創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預(yù)期風險。
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