>> 銀河證券-消費(fèi)行業(yè)點(diǎn)評報告：美關(guān)稅頻繁多變，龍頭供應(yīng)鏈全球化靈活應(yīng)對-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳柏儒,劉立思,何偉 |
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事件:美國宣布對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對多個貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，包括中國（34%)、歐盟（20%）、越南（46%)、泰國(36%)、柬埔寨（49%)、印尼（32%)、印度(26%）。超市場預(yù)期，導(dǎo)致市場調(diào)整。
需適應(yīng)美國關(guān)稅政策的頻繁多變。1)）回顧來看，美國征收關(guān)稅的政策細(xì)節(jié)反復(fù)多變，2018年以來，大量消費(fèi)品可以每年申請臨時豁免，豁免情況不盡相同。當(dāng)前，白宮高級官員表示，基準(zhǔn)關(guān)稅稅率(10%)將于4月5日凌晨生效，對等關(guān)稅將于4月9日凌晨生效。2)2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來，大量消費(fèi)企業(yè)布局海外基地;美國市場訂單由中國向東南亞及墨西哥等地轉(zhuǎn)移。2023年，中國消費(fèi)行業(yè)出口至美國的比例、美國消費(fèi)行業(yè)進(jìn)口源于中國的比例分別為22.9%、26.27%，較2017年分別下降2.8、9.8 pct。3）我們預(yù)計未來2年大部分針對美國出口的消費(fèi)品產(chǎn)能將外遷。在海外，也會面臨美國關(guān)稅變動的風(fēng)險，例如本次的越南、泰國。適應(yīng)和應(yīng)對美國關(guān)稅風(fēng)險將是企業(yè)重要競爭力。
中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)國際優(yōu)勢突出，訂單向具備全球化供應(yīng)鏈能力的龍頭集中。1)）自2001年加入WTO以來，中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)憑借生產(chǎn)成本優(yōu)勢持續(xù)獲得海外訂單，代工業(yè)務(wù)快速發(fā)展。在此期間，大部分行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈效率、研發(fā)、數(shù)字化等方面實現(xiàn)長期積累，龍頭企業(yè)國際競爭力凸顯。2018年，在美國征收高關(guān)稅背景下，中國企業(yè)積極探索海外市場增量空間，在電商全球化助推下加快發(fā)展，并更加關(guān)注全球化的供應(yīng)鏈布局，當(dāng)前以大家電為代表的部分產(chǎn)業(yè)已實現(xiàn)全球領(lǐng)先。2)復(fù)盤來看，上一輪貿(mào)易摩擦背景下，關(guān)稅影響更多體現(xiàn)在短期的價格和盈利層面，消費(fèi)出口龍頭市場份額并未受到明顯影響，反而通過海外產(chǎn)能的建設(shè)，獲取了更多的訂單份額，在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的過程中實現(xiàn)成長。美國對外關(guān)稅政策持續(xù)變化，雖然本次對包括東南亞在內(nèi)的國家征收高關(guān)稅，但中國的消費(fèi)龍頭具備領(lǐng)先的供應(yīng)鏈能力，未來仍可在全球范圍內(nèi)組織高效的供應(yīng)鏈建設(shè)，并憑借供應(yīng)鏈效率及成本優(yōu)勢獲取更多的訂單份額。
本次調(diào)整市場更擔(dān)憂美國消費(fèi)市場衰退。1)美國對進(jìn)口產(chǎn)品大規(guī)模征收高關(guān)稅，或?qū)е旅绹浱嵘?，消費(fèi)市場出現(xiàn)衰退，從而影響整體需求。對一些新興國家，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，需求也將變?nèi)酢?）2018年以來，墨西哥、越南、泰國供應(yīng)鏈?zhǔn)芤?，在美國進(jìn)口比重中大幅提升。美國之前計劃對墨西哥征收25%關(guān)稅，但很多企業(yè)滿足美墨加協(xié)定商品要求而暫時豁免關(guān)稅。此次，美國對越南、奏國計劃征收高關(guān)稅，導(dǎo)致投資者的擔(dān)憂。目前，中國大量家電、輕工、紡織服裝企業(yè)在越南、泰國有工廠，后期將根據(jù)情況發(fā)展調(diào)整全球產(chǎn)能布局。如能像大家電企業(yè)一樣生產(chǎn)基地全球大量布局，可以做到靈活應(yīng)對。
投資建議︰我們認(rèn)為調(diào)整是短期的，持續(xù)看好中國消費(fèi)龍頭的國際競爭力。建議關(guān)注:家電板塊，格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、海信視像、新寶股份;輕工板塊，匠心家居、嘉益股份、樂歌股份、致歐科技、恒林股份、永藝股份、廣博股份、共創(chuàng)草坪、夢百合;農(nóng)業(yè)板塊，乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份;紡服板塊，華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份、新澳股份、開潤股份、健盛集團(tuán)、臺華新材。
風(fēng)險提示:貿(mào)易政策不確定性的風(fēng)險，美國通脹導(dǎo)致市場衰退的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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