>> 興業(yè)證券-銀行業(yè)國有大行定向增發(fā)點評：注資落地，夯實資本-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 363KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳紹興，王塵，曹欣童 |
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投資要點：
首批大行資本補充方案落地，計劃募集資金5200億元，發(fā)行對象包括財政部以及部分央企股東，發(fā)行方式為A股定向增發(fā)，發(fā)行價格高于當(dāng)前市價，但低于1倍PB。具體來看：
1）背景：2024年9月以來，國家金融監(jiān)管總局和財政部多次公開表示，將發(fā)行特別國債支持六家國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，鞏固國有大行穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展的能力，具體將按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?025年3月，政府工作報告中明確提及“擬發(fā)行特別國債5000億元用于大行資本補充”。本次四家國有大行發(fā)布定增預(yù)案，意味著首批大行資本補充方案落地。
2）募資規(guī)模：四家國有大行合計募集資金5200億元，其中建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行募集資金分別為1050億元、1650億元、1200億元、1300億元。
3）發(fā)行對象：發(fā)行對象包括財政部以及部分央企股東(中國移動集團(tuán)、中國船舶集團(tuán)、中國煙草及其子公司雙維投資)。其中，財政部認(rèn)購金額合計5000億元，其它央企股東認(rèn)購金額合計200億元。
4）發(fā)行方式和發(fā)行價格：本次發(fā)行方式為A股定向增發(fā)，發(fā)行價格高于當(dāng)前市價，按照2025年3月28日收盤價靜態(tài)測算，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行本次定增溢價率分別為8.8%、10.0%、18.3%、21.5%。按照四家國有大行2024年末凈資產(chǎn)計算，本次定增價格對應(yīng)PB在0.67倍-0.76倍之間，打破了此前銀行融資1倍PB的隱形約束。
按照2024年末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，本次注資后，四家國有大行核心一級資本充足率將增厚0.48-1.51pcts，股本增加幅度在4.5%-20.7%之間。
截至2024年末，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行核心一級資本充足率分別為14.48%、12.20%、10.24%、9.56%，靜態(tài)測算本次注資對核心一級資本充足率提升幅度分別為0.48pcts、0.86pcts、1.27pcts、1.51pcts，注資完成后核心一級資本充足率將分別為14.96%、13.06%、11.51%、11.07%。本次注資將有效夯實國有大行資本實力，有利于提高國有大行信貸投放能力，加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度，同時也能夠進(jìn)一步增強國有大行風(fēng)險抵補能力。
按照建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行2024年末總股本靜態(tài)測算，本次注資后股本增加幅度分別為4.5%、9.3%、18.6%、20.7%；以2025年3月28日收盤價以及上述各家大行2024年分紅總額測算，本次注資后A股股息率分別為4.53%、4.03%、4.34%、4.17%，H股股息率分別為6.24%、5.24%、4.99%、4.72%。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
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