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232條款下全球?qū)γ莱隹谳喬セ蛎媾R25%關(guān)稅，中國(guó)輪胎企業(yè)整體受益
　　2025年3月26日特朗普簽署公告，援引《貿(mào)易擴(kuò)張法》第232條對(duì)進(jìn)口汽車和某些汽車零部件征收25%的關(guān)稅，2025年4月2日特朗普進(jìn)一步對(duì)全球不同地區(qū)征收不同程度的“對(duì)等關(guān)稅”，輪胎將作為零部件按要求征收25%關(guān)稅，或免受“對(duì)等關(guān)稅”影響。由于對(duì)美出口輪胎中中國(guó)品牌輪胎價(jià)格整體偏低，考慮全球同等加稅，中國(guó)輪胎在美國(guó)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將較歐洲、日韓品牌更加凸顯。我們認(rèn)為本輪加征關(guān)稅或重塑全球輪胎競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)輪胎品牌份額將持續(xù)提升。推薦森麒麟、賽輪輪胎、三角輪胎。
　　232條款下輸美輪胎加征關(guān)稅在即，或免征“對(duì)等關(guān)稅”
　　4月2日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布最新關(guān)稅政策，將對(duì)中國(guó)/柬埔寨/越南/泰國(guó)/日本/韓國(guó)/歐盟等國(guó)家和地區(qū)分別加征34%/49%/46%/36%/24%/25%/20%的“對(duì)等關(guān)稅”，4月3日起正式生效，其中對(duì)于已經(jīng)受第232條關(guān)稅約束的商品將不受“對(duì)等關(guān)稅”的約束。此前特朗普已援引《貿(mào)易擴(kuò)張法》第232條對(duì)進(jìn)口汽車和汽車零部件征收25%的關(guān)稅，對(duì)進(jìn)口汽車關(guān)稅將在4月3日起執(zhí)行，對(duì)汽車零部件的關(guān)稅將不遲于5月3日開始征收。根據(jù)4月3日美國(guó)2025-05930號(hào)文件，輪胎將作為零部件按要求征收232條款下的25%關(guān)稅，或可免征針對(duì)不同地區(qū)的“對(duì)等關(guān)稅”。
　　全球關(guān)稅下海外輪胎處境惡化，中國(guó)輪胎性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯
　　根據(jù)USITC與SimpleTire，2024年美國(guó)自法國(guó)/日本/泰國(guó)進(jìn)口半鋼胎均價(jià)分別為177/79/38美元/條；普利司通/倍耐力/韓泰/森麒麟27寸同規(guī)格半鋼胎零售價(jià)分別為159/180/121/87美元/條。我們認(rèn)為中國(guó)低價(jià)輪胎抗關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)于海外：1.美國(guó)本土輪胎產(chǎn)能有限，輪胎進(jìn)口依賴度長(zhǎng)期高于70%，加征關(guān)稅后進(jìn)口需求難減。2.關(guān)稅將由經(jīng)銷商與制造商共同承擔(dān)，中外品牌價(jià)格差異懸殊下，經(jīng)銷商進(jìn)口海外品牌輪胎成本負(fù)擔(dān)將大幅增加，進(jìn)口海外品牌意愿或有所下降。3.關(guān)稅最終將由消費(fèi)者承擔(dān)，同等關(guān)稅下海外品牌價(jià)格漲幅絕對(duì)值將大幅高于中國(guó)輪胎，中國(guó)輪胎性價(jià)比優(yōu)勢(shì)或進(jìn)一步凸顯。
　　全球替代有望加速，看好中國(guó)輪胎逆勢(shì)擴(kuò)張
　　我們認(rèn)為本輪加征關(guān)稅對(duì)海外企業(yè)不利影響大于中國(guó)企業(yè)。米其林、普利司通等海外企業(yè)對(duì)美收入敞口較大，產(chǎn)品高價(jià)下向下游傳導(dǎo)關(guān)稅能力有限，或影響后續(xù)在美盈利能力。產(chǎn)品低價(jià)下中國(guó)輪胎關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)消化能力優(yōu)于海外，憑借成本優(yōu)勢(shì)與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，中國(guó)輪胎企業(yè)有望逆勢(shì)擴(kuò)張，全球替代步伐有望加速。推薦森麒麟，公司摩洛哥工廠放量在即，受美貿(mào)易政策影響較小；推薦賽輪輪胎，公司銷售布局較為分散，持續(xù)發(fā)力內(nèi)需市場(chǎng)；推薦三角輪胎，公司對(duì)美敞口較小，海外企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓下有望加速搶占海外份額，且大額現(xiàn)金與可觀分紅下具備投資性價(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，美國(guó)貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。