>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR月報：4月PTA延續(xù)去庫，但需求弱預(yù)期拖累-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX方面，調(diào)油需求較弱，3月下PX裝置進入集中檢修期，在當(dāng)前的低估值下，下方依然存在支撐，關(guān)注成本端原油變動。PTA方面，短期在集中檢修和聚酯負(fù)荷高位支撐下PTA延續(xù)去庫，但美國加征關(guān)稅對全球經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響，另外下游聚酯以及終端減產(chǎn)預(yù)期令市場心態(tài)承壓。短纖方面，部分減產(chǎn)下供需面可能有小幅改善，但終端負(fù)反饋形成拖累。PR方面，裝置集中重啟下供應(yīng)端壓力加劇，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計承壓，市場價格預(yù)計仍跟隨原料成本波動。
市場分析
價格和基差方面，成本端，3月Brent原油跌后反彈，月初受到OPEC+意外增產(chǎn)、美國經(jīng)濟衰退擔(dān)憂拖累，布油一度跌破70美元/桶，此后美國對伊朗制裁、打擊委內(nèi)瑞拉原油出口，油價有所反彈。PX方面，3月PX價格和PXN均跌后反彈，上旬成本塌陷打擊窗口內(nèi)買家挺價信心，PXN下跌至185美元/噸；下半月，原油價格企穩(wěn)反彈，同時隨著PX集中檢修陸續(xù)兌現(xiàn)，PXN自低點反彈，不過下游聚酯需求預(yù)期不佳，潛在減產(chǎn)可能性限制PXN走擴幅度。PTA方面，3月PTA價格跌后反彈，去庫兌現(xiàn)下自身基本面向好，現(xiàn)貨基差震蕩走強，但整體庫存高位，倉單陸續(xù)流出，壓制了PTA自身加工費走強幅度，另外月末下游滌短、長絲工廠發(fā)布減產(chǎn)消息，PTA價格承壓回落。PF方面，3月直紡滌短震蕩走弱，基差逐步走強，3月上半月，聚酯成本坍塌，直紡滌短跟隨震蕩下跌，短纖盤面加工差一度壓縮至900以內(nèi)；下半月行情逐步止跌走穩(wěn)，月底協(xié)調(diào)會議及減產(chǎn)消息影響下，市場氣氛好轉(zhuǎn)，價格小幅抬升。PR方面，聚酯瓶片市場價格震蕩下行，上半月，上游聚酯原料成本下跌，但瓶片負(fù)荷低位，跌幅小于原料，加工區(qū)間走擴至500元/噸偏下附近。下半月，上游聚酯原料成本震蕩上漲，但瓶片裝置集中重啟下加工費壓縮，聚酯瓶片工廠價格區(qū)間震蕩為主。
汽油和芳烴方面，當(dāng)前歐美和新加坡汽油裂解價差季節(jié)性表現(xiàn)弱于前兩年，辛烷值和芳烴調(diào)油利潤有反彈跡象，但調(diào)油需求依舊較弱，后續(xù)隨著汽油需求旺季到來可能會季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但整體在新能源替代的背景下預(yù)計汽油裂解價差上漲空間有限。芳烴方面，3月韓國出口到美國的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX合計7.6萬噸，環(huán)比和同比都有明顯下降，美灣高辛烷值儲備也大大削弱對亞洲后續(xù)的辛烷值貨物需求。MX和甲苯低迷表現(xiàn)下，歧化和異構(gòu)化利潤有所好轉(zhuǎn)，但短流程裝置仍處于虧損狀態(tài)。
PX供應(yīng)方面，3月下以來PX正式進入集中檢修季，負(fù)荷大幅下滑。在芳烴產(chǎn)品效益均不佳的背景下，韓國多套PX裝置有計劃外降負(fù)，海外裝置也有小幅縮減。4月PX供應(yīng)預(yù)計明顯縮減，平衡表將轉(zhuǎn)為去庫。
PTA供需方面，3月PTA負(fù)荷先降后升，后續(xù)4月仍有幾套檢修計劃，預(yù)計負(fù)荷將再度下降，月度檢修量級預(yù)計與3月相當(dāng)。庫存方面，3月中國PTA社會庫存去庫明顯，倉單陸續(xù)流出，在港在庫流通庫存變動有限。后續(xù)趨勢來看，4月PTA檢修計劃較多，同時瓶片開工繼續(xù)恢復(fù)，聚酯負(fù)荷預(yù)計高位維持，PTA預(yù)計將延續(xù)去庫，或在50萬噸以上，去庫幅度較大。
聚酯需求方面，3月織造加彈負(fù)荷持穩(wěn)小幅下滑，在關(guān)稅影響下，終端紡服接單較差疊加織造坯布庫存偏高，市場預(yù)期和補庫意愿較弱，部分企業(yè)因銷售和庫存壓力開始控制開機率，后續(xù)如果訂單持續(xù)疲弱，不排除開機進一步下調(diào)可能，關(guān)注4月隨著天氣轉(zhuǎn)暖春季訂單能否好轉(zhuǎn)以及特朗普關(guān)稅政策影響。聚酯負(fù)荷3月下以來回升明顯，截止3月底回升到93%附近，主要是由于隨著庫存去化和需求恢復(fù)，瓶片裝置集中重啟。后續(xù)預(yù)期方面，3月下促銷下長絲、短纖利潤壓縮明顯，月底工廠釋放減產(chǎn)意向，但短期4月大規(guī)模減產(chǎn)可能不大，同時4月上瓶片負(fù)荷還有進一步提升可能，因此4月聚酯負(fù)荷預(yù)計尚能高位維持，但中期聚酯負(fù)荷存下降壓力，關(guān)注織造加彈負(fù)荷變化。
PF方面，3月春節(jié)后直紡滌短負(fù)荷逐步恢復(fù)至高位，月底棉型工廠計劃4月份集中減產(chǎn)10%，負(fù)荷小幅下滑，關(guān)注4月減產(chǎn)實際兌現(xiàn)情況。下游滌紗利潤不佳，訂單和銷售一般，庫存緩慢累加，紗廠開機負(fù)荷不及去年同期。4月預(yù)計需求端改善空間有限，部分減產(chǎn)下供需面可能有小幅改善，但仍受下游需求拖累。
PR方面，3月春節(jié)后直紡滌短負(fù)荷逐步恢復(fù)至高位，月底棉型工廠計劃4月份集中減產(chǎn)10%，負(fù)荷小幅下滑，關(guān)注4月減產(chǎn)實際兌現(xiàn)情況。下游滌紗利潤不佳，訂單和銷售一般，庫存緩慢累加，紗廠開機負(fù)荷不及去年同期。4月預(yù)計需求端改善空間有限，部分減產(chǎn)下供需面可能有小幅改善，但仍受下游需求拖累。
策略
PX、PTA、PF、PR中性。PX方面，調(diào)油需求較弱，3月下PX裝置進入集中檢修期，在當(dāng)前的低估值下，下方依然存在支撐，關(guān)注成本端原油變動。PTA方面，短期在集中檢修和聚酯負(fù)荷高位支撐下PTA延續(xù)去庫，但美國加征關(guān)稅對全球經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響，另外下游聚酯以及終端減產(chǎn)預(yù)期令市場心態(tài)承壓。短纖方面，部分減產(chǎn)下供需面可能有小幅改善，但終端負(fù)反饋形成拖累。PR方面，裝置集中重啟下供應(yīng)端壓力加劇，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計承壓，市場價格預(yù)計仍跟隨原料成本波動。
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