>> 國證國際-港股晨報-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
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1.國證視點：美國滯漲風險急升，料大市劇烈震蕩，關注類似2020年的流動性風險
美國“對等關稅“落地，港股在清明節(jié)假期前受壓，但低位有買盤抄底，全日走勢呈低開高走格局。上周四，恒指低開564點，報22638點，為全日低位，其后大市逐步收窄跌幅，恒指一度收窄跌幅至204點，報22998點。恒指收報22849點，全日跌352點或1.52%。恒生科指跑輸大盤，跌2.09%。大市交投回升。主板成交報2895億港元，較上日多34%。全周，恒指跌576點或2.46%，恒生科指跌3.51%。
港股下挫之際，港股通交易保持大額凈流入。北水上周四凈流入288億港元，較上日多146%，為歷來第二大凈流入金額，僅次于3月10日的296億港元。北水凈買入最多的個股依次是盈富基金2800.HK、恒生中國企業(yè)2828.HK、阿里9988.HK；凈賣出最多的依次是申洲國際2313.HK。
行業(yè)表現(xiàn)方面，上周四，12個恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，4個上升8個下跌。上升的板塊為公用事業(yè)、地產(chǎn)建筑、必需性消費及電訊，漲幅為0.90%-0.18%；領跌板塊為工業(yè)、可選消費及材料，跌幅為3.77%-2.27%。
美股于周四及周五均急跌，標指分別跌4.84%及5.97%，納指兩晚的跌幅為5.97%及5.82%。特朗普周三收盤后公布的關稅政策遠超預期，投資者一方面憂慮其他國家會出臺報復措施，另一方面擔心關稅政策會導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)滯漲，因而大舉拋售股票。標指目前從2月19日高位下跌逾17%，預期大概率進入技術性熊市（20%跌幅）。
對于特朗普的關稅政策，美聯(lián)儲主席鮑威爾在周五出席一個活動時表示，考慮到美國總統(tǒng)特朗普的關稅政策“遠超預期”，并且對經(jīng)濟和通脹的影響持續(xù)時間可能“更為持久”，當下調整貨幣政策“為時過早”。他強調，關稅對經(jīng)濟的全面影響目前尚不明確，美聯(lián)儲將保持觀望態(tài)度，直至經(jīng)濟形勢更加明朗。鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲官員現(xiàn)在顯然不希望出現(xiàn)滯漲情況。一旦陷入滯脹，官員需要看看每個變量距離就業(yè)和通脹的目標有多遠，以及需要多長時間才能回到目標。鮑威爾也提到，他真的很喜歡美聯(lián)儲主席這份工作，重申打算做下去，直到任期自然結束，即2026年5月為止。
從鮑威爾上述的發(fā)言來看，鮑威爾對關稅影響的描述比上個月更為負面，當時他曾稱關稅導致的任何通脹都可能是暫時的，與美國財長貝森特的說法相近。如果失業(yè)問題與通脹問題出現(xiàn)沖突，他可能更傾向于優(yōu)先關注通脹問題，即推遲降息時間表。
近期美股、石油等風險資產(chǎn)大幅波動，導致對沖基金遭到2020年新冠疫情以來，最大規(guī)模的追收保證金（俗稱追孖展margin call）要求。除了追收保證金，券商也積極聯(lián)系客戶，以了解他們整體賬簿的風險，預期券商將大幅收緊融資比例。根據(jù)香港經(jīng)濟日報引述外資行的報告指，美國長短倉對沖基金出現(xiàn)自2016年統(tǒng)計以來，表現(xiàn)最差的一天，基金于上周四平均下跌2.6%，對沖基金拋售股票的規(guī)模，也是有紀錄以來最大，拋售情況與2023年美國地區(qū)銀行危機與2020年疫情時一致。拋售集中在大型科技股、軟件及半導體領域人工智能板塊、高端消費品和投資銀行等。拋售令美國長短倉股票基金凈杠桿率降至42%左古，為18個月最低。
事實上，黃金也遭遇拋售，估計是對沖基金沽出有盈利的資產(chǎn)以套現(xiàn)“補倉”。對沖基金的去杠桿舉動，將加劇風險資產(chǎn)的波動。我們認為，要重點關注市場會否出現(xiàn)類似2020年的流動性風險。
分析師：韓致立
2.公司點評
中國心連心化肥1866.HK-逆勢擴張，長遠布局
24年業(yè)績低于預期。24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.3億元，同比下降1%，歸母凈利潤14.6億元，同比增長23%。每股派息0.26元，公司宣布2025-2027年股息政策為經(jīng)審計歸母凈利潤分配率不低于25%，且每股股息不低于人民幣0.24元。新增產(chǎn)能多，導致尿素價格下降。1)尿素收入73.1億，同比增長6%。因尿素行業(yè)新增產(chǎn)能較多，疊加出口受限導致價格同比下降17%，毛利率下降4個百分點至25%。2)復合肥收入60.0億，同比減少2%。毛利率增加2.1個百分點到15%。3)甲醇收入26.8億，同比增長15%。毛利率增加9.2個百分點到8.6%。4)三聚氰胺收入7.4億，同比下降6%。毛利率27%，下降2個百分點。5)DMF收入11.9億，同比增長14%。毛利率為11%，同比持平。我們認為25年中國尿素行業(yè)新增產(chǎn)能較多，產(chǎn)能過剩問題加劇，預計25年尿素價格不會有大幅度上漲。根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，24年底中國尿素產(chǎn)能為6919萬噸，同比增加196萬噸。25年預計全國新增尿素產(chǎn)能660萬噸。
逆勢擴張，鞏固規(guī)模優(yōu)勢。24年底新疆瑪納斯基地的6萬噸聚甲醛項目順利投產(chǎn)。廣西基地一期30萬噸高塔復合肥順利投產(chǎn)。河南基地50萬噸硝基復合肥順利投產(chǎn)。預計25年三季度，九江二期項目將投入運營，新增80萬噸合成氨115萬噸尿素產(chǎn)能。25年底，河南基地新增100萬噸尿素產(chǎn)能。26年底，準東一期完工投產(chǎn)，將充分發(fā)揮公司在三聚氰胺上的技術與市場優(yōu)勢，增加16萬噸三聚氰胺、65萬噸尿素產(chǎn)能。到27年各大基地擴建完成后，公司的化肥產(chǎn)能將超過1300萬噸，成為全國產(chǎn)能規(guī)模最大的化肥企業(yè)。
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