>> 華安證券-赤峰黃金(600988)量價齊升+降本，2024年歸母凈利同增119%-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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赤峰黃金發(fā)布2024年年報
公司2024年實現(xiàn)營收90.26億元，同比+24.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.64億元，同比+119.46%。單24Q4實現(xiàn)營收28.03億元，同比+29.85%，環(huán)比+38.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.59億元，同比+132.05%，環(huán)比+67.02%。
黃金量價齊增帶動業(yè)績增長
2024年公司黃金收入79.78億元，同比+26.2%；黃金板塊實現(xiàn)毛利率46.96%，同比+11.27pcts。量方面，2024年吉隆礦業(yè)18萬噸金礦石擴(kuò)建項目和萬象礦業(yè)遠(yuǎn)西露天金礦投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，公司全年黃金產(chǎn)量15.16噸，同比+5.6%，其中國內(nèi)礦山產(chǎn)量3.91噸，同比+14.6%。2025年公司產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡，計劃生產(chǎn)黃金16.7噸。價格方面，2024年倫敦現(xiàn)貨黃金均價2386.2美元/盎司，較2023年均價+22.97%，地緣政治沖突加劇全球避險情緒，降息通道仍未關(guān)閉，黃金配置價值凸顯，價格仍有空間。成本方面，公司2024年礦產(chǎn)金銷售成本278.08元/克，同比-0.76%，降本增效成果凸顯。公司礦產(chǎn)金全維持成本有所上漲，我們認(rèn)為是隨著黃金價格上漲加大了礦山開發(fā)和資本性支出。
公司具備持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)增儲潛力
五龍礦業(yè)已在2024年底達(dá)到日處理量2000噸以上，計劃在2025年達(dá)到3000噸/天的滿產(chǎn)能力；吉隆礦業(yè)18萬噸金礦石擴(kuò)建項目于2024年6月試生產(chǎn)，新增6萬噸地下開采項目已完成核準(zhǔn)，采礦能力進(jìn)一步增強(qiáng)；華泰礦業(yè)五采區(qū)新增3萬噸地下開采擴(kuò)建項目2024年11月開工建設(shè)，預(yù)計2025年起將逐步貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能；萬象礦業(yè)遠(yuǎn)西露天金礦2024年9月投產(chǎn)，首年貢獻(xiàn)黃金產(chǎn)量1.2噸，后續(xù)產(chǎn)能有望進(jìn)一步爬坡；金星瓦薩進(jìn)一步加速鉆探工作，公司基于金價上漲重新評估老采坑，部分區(qū)域?qū)⒃?025年貢獻(xiàn)增量。公司在所有礦山全面加大勘探力度，并啟動制作探礦增儲三年計劃，資源量和儲量有望進(jìn)一步提升。
投資建議
公司黃金產(chǎn)量持續(xù)提升，金價上漲釋放業(yè)績彈性，今年3月H股掛牌上市有望進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為26.57/29.03/31.95億元（前值為2025-2026年分別為21.7/24.9億元），對應(yīng)PE分別為15/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
美國政策不確定性導(dǎo)致黃金價格大幅波動；項目建設(shè)不及預(yù)期；礦山安全和環(huán)保風(fēng)險等
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