>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-250408
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2025/4/8 |
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招銀國際 |
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全球市場觀察
周一（4月7日）中國股市大幅補(bǔ)跌。港股醫(yī)療保健、可選消費(fèi)與資訊科技領(lǐng)跌，公用事業(yè)、電訊和必選消費(fèi)等防御性板塊跑贏市場。A股軟件服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和硬件設(shè)備跌幅居前，電信服務(wù)、食品飲料與公用事業(yè)跌幅相對較小。特朗普全面貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球市場恐慌，中國股市上周五因休市而錯過暴跌，周一大幅補(bǔ)跌。中央?yún)R金、中國誠通和中國國新三家“國家隊(duì)”周一不約而同宣布增持中國股票資產(chǎn)，堅決看好中國資本市場的發(fā)展前景，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。中概股收跌，國債收益率回落，美元/人民幣升至7.345。中美貿(mào)易戰(zhàn)仍有進(jìn)一步升級風(fēng)險，市場避險情緒短期可能居高。中國可能很快降準(zhǔn)降息，股市和人民幣匯率在4、5月可能經(jīng)歷回調(diào)。6月中美可能達(dá)成口頭協(xié)定，中國可能開啟新一輪財政刺激與提振消費(fèi)政策，股市和人民幣匯率可能迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
歐洲股市延續(xù)下跌。金融、能源與工業(yè)跌幅居前，必選消費(fèi)、地產(chǎn)與原材料跑贏市場。德國候任總理打破沉默敦促歐盟反制特朗普關(guān)稅，德國與英國國債收益率上漲，歐元下跌，英鎊大幅上漲，恐慌性拋售導(dǎo)致美元流動性緊張。歐盟貿(mào)易專員表示，已向美國提出對汽車和工業(yè)品“零對零”關(guān)稅。目前歐盟汽車關(guān)稅為10%。白宮貿(mào)易顧問納瓦羅表示這是“良好的小開端”，但還需放棄增值稅。
美股經(jīng)歷過山車，早盤因關(guān)稅政策將暫停90天的謠言而暴漲，但在白宮新聞秘書辟謠后再次下跌，最終標(biāo)普500指數(shù)收跌。尾盤時特朗普表示尚未考慮暫時中止對多國“對等關(guān)稅”，但暗示可能愿意進(jìn)行談判，“與每個國家達(dá)成公平和良好的交易”，“可以有永久關(guān)稅，也可以進(jìn)行談判，因?yàn)槌岁P(guān)稅之外，我們還需要一些東西”。美股市場尚未真正企穩(wěn)，拋售潮可能自我強(qiáng)化，美元流動性有趨緊勢頭。特朗普團(tuán)隊(duì)盡管展現(xiàn)出堅持關(guān)稅政策的戰(zhàn)略定力，但很難無視經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險和來自共和黨內(nèi)部、國會、商界與華爾街的政治壓力而一意孤行，預(yù)計未來兩周特朗普團(tuán)隊(duì)可能放緩激進(jìn)關(guān)稅和政府支出削減等負(fù)面政策計劃，加快減稅和去監(jiān)管等正面政策步伐，以修復(fù)市場信心。由于金融市場動蕩和衰退風(fēng)險顯著上升，美聯(lián)儲可能在6月或7月降息，9月或12月再降息1次。
行業(yè)點(diǎn)評
科技行業(yè)-美國關(guān)稅影響更新：市場波動后對相關(guān)問題的解答
繼上周發(fā)布的報告之后，我們收到了若干投資者提問，我們的回答如下：1）“美國原產(chǎn)部件含量20%”關(guān)稅豁免：盡管美國芯片（如高通SoC/英特爾CPU/英偉達(dá)GPU）占智能手機(jī)/PC/服務(wù)器進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅價值的20%以上，但我們認(rèn)為該定義是指在美制造而不是由美國制造，因此這些“美國制造”SoC/CPU/GPU芯片除非在美國境內(nèi)制造（如英特爾CPU），否則不能豁免。2）中國對美征收34%關(guān)稅的影響：我們認(rèn)為國內(nèi)PC供應(yīng)鏈（如聯(lián)想）可能會受到影響，因?yàn)槁?lián)想依賴美國進(jìn)口英特爾CPU，而智能手機(jī)/服務(wù)器供應(yīng)鏈不會受到影響，原因是高通SoC/英偉達(dá)GPU在臺灣制造。3）越南提議0%關(guān)稅：如果美國接受越南的提議，我們相信在越南有組裝能力的公司將受益，包括比亞迪電子（iPad）、立訊精密（AirPods/手表）和鴻騰精密（AirPods/Belkin）。4）取消最低限額規(guī)則：我們認(rèn)為，通過美國電商渠道銷售的中國低價值物聯(lián)網(wǎng)/可穿戴設(shè)備產(chǎn)品將受到影響，例如國內(nèi)智能手機(jī)品牌IoT產(chǎn)品。5）底部買入機(jī)會：我們認(rèn)為對行業(yè)個股進(jìn)行底部買入還為時過早。6）公司對新關(guān)稅的反饋：大多數(shù)公司仍在等待如何計算或?qū)嵤┬玛P(guān)稅相關(guān)的更多細(xì)節(jié)。盡管目前行業(yè)估值相比歷史低谷仍有15-20%的距離，但在股價調(diào)整后，我們將尋找一些優(yōu)質(zhì)個股在底部買入，包括小米、瑞聲科技、舜宇光學(xué)、比亞迪電子和丘鈦科技。（鏈接）
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