>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】節(jié)后首個(gè)交易日國(guó)債現(xiàn)券收益率繼續(xù)大幅下行。國(guó)債期貨主力合約仍為全面上漲。成交持倉(cāng)方面，T和TL成交上升持倉(cāng)下降，其他品種成交持倉(cāng)均上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行4只，總發(fā)行量310億元，凈融資額-410億元。本周到期償還量升至近期高點(diǎn)，凈融資或暫時(shí)放緩，繼續(xù)關(guān)注未來(lái)變動(dòng)節(jié)奏，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，今日央行公開市場(chǎng)操作全口徑凈回籠流動(dòng)性3017億元，短端資金利率略有抬升。人民日?qǐng)?bào)發(fā)文強(qiáng)調(diào)，仍有政策應(yīng)對(duì)美國(guó)濫施關(guān)稅，暗示將開展降準(zhǔn)、降息等貨幣政策，以及加大、加快財(cái)政支出，提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心?？傮w上看，寬松政策繼續(xù)支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)小幅加速，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求改善節(jié)奏，重點(diǎn)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)、外需韌性能否延續(xù)。海外方面，繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易沖突影響，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期已經(jīng)升至4.5次，美債收益率仍為加速下行態(tài)勢(shì)，但美元指數(shù)反彈，人民幣匯率也持續(xù)走弱。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著放大令避險(xiǎn)情緒明顯上升?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變，節(jié)奏繼續(xù)加快可能性較高，對(duì)市場(chǎng)有潛在利空影響。但國(guó)內(nèi)消息面真空期下，海外風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒有大幅利多影響。關(guān)注國(guó)內(nèi)寬松政策對(duì)沖情況，這仍為潛在利多。資金面略有收緊影響有限，但供給增加的潛在壓力不變。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長(zhǎng)情況。【交易策略】策略方面，短期避險(xiǎn)情緒影響顯著，且各品種技術(shù)面表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，交易性機(jī)會(huì)不變，可維持較高久期和杠桿。期現(xiàn)方面，各品種基差全面上升，但尚未形成明確趨勢(shì)?？缙诜矫妫琓F和TL次季-隔季合約價(jià)差分別超過(guò)和達(dá)到95%歷史分位數(shù)，但預(yù)計(jì)主要機(jī)會(huì)仍在5月底前后。曲線方面，期限利差下降，剩余做陡曲線頭寸平倉(cāng)后觀望，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.980-102.990，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。
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