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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4091億元（YoY+9%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)385/357億元，同比+14%/+8%；其中24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收887億元（YoY+9%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)68/54億元,同比+14%/-13%；公司2024年度利潤(rùn)分配方案為每10股派現(xiàn)35元（含稅），全年合計(jì)現(xiàn)金分紅267億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)69.3%。公司同時(shí)擬以50-100億元回購(gòu)股份（70%以上用于注銷并減少注冊(cè)資本）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　C端業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，B端業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。分區(qū)域看，2024年國(guó)內(nèi)收入同比+8%，海外收入同比+12%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)增速快于國(guó)內(nèi)。分業(yè)務(wù)看，C端/B端分別同比增長(zhǎng)9%/7%，1）家用空調(diào)：內(nèi)銷受上年同期高基數(shù)+整體消費(fèi)偏弱，國(guó)內(nèi)出貨量保持基本持平；外銷延續(xù)高增趨勢(shì)，主因海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+歐洲補(bǔ)庫(kù)周期+新興市場(chǎng)自主品牌突破。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024年美的空調(diào)內(nèi)銷/外銷量同比+2%/+33%，內(nèi)銷銷量增速低于行業(yè)整體（行業(yè)內(nèi)銷/外銷銷量同比+5%/+36%），其中24H1美的空調(diào)內(nèi)銷/外銷量同比-2%/32%，24H2美的空調(diào)內(nèi)銷/外銷量同比+9%/+34%。價(jià)格方面，公司價(jià)格整體延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，2024年美的空調(diào)線上/線下零售價(jià)同比-5%/+3%（奧維云網(wǎng)）。2）Tob業(yè)務(wù)：B端板塊業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，2024年公司新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)群收入分別為336/285/287億元，同比+21%/+10%/-8%。
　　毛利率平穩(wěn)，凈利率穩(wěn)中有升。2024年公司毛利率分別為26.4%，同比-0.1pct，毛利率整體穩(wěn)健。2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%（同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct），銷售費(fèi)用率（主因海外OBM投入+國(guó)內(nèi)促銷投放加大）略有提升。2024年公司歸母凈利率9.5%（同比+0.4pct），公司凈利率水平穩(wěn)中有升?，F(xiàn)金流量方面，2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額605億元（同比+5%）。資產(chǎn)負(fù)債方面，2024年末其他流動(dòng)負(fù)債904億元（相比23年末+191億元）、貨幣資金1404億元（相比23年末+587億元）、合同負(fù)債493億元（相比23年末+75億元），在手余糧充沛。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，美的集團(tuán)龍頭地位牢固，效率優(yōu)化+渠道變革落地，“四大戰(zhàn)略主軸”+“五大業(yè)務(wù)架構(gòu)”應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，國(guó)際化和多元化戰(zhàn)略保障成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇+B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們基本維持公司2025-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為430億/475億，新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為518億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12、11、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)長(zhǎng)期低迷，海外耐用品需求退坡。