>> 銀河證券-通信行業(yè)行業(yè)點評報告：內(nèi)生動能，估值重構(gòu)-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢,趙中興 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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核心觀點
事件:近日，三大運營商發(fā)布公告，關(guān)于積極推動“提質(zhì)增效重回報”方案,堅持推進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。運營商推出積極有為的行動方案，強化市值管理，致力于和廣大投資者共享公司長期發(fā)展成果，持續(xù)提升上市公司價值。
傳統(tǒng)基本盤業(yè)務(wù)根基扎實，內(nèi)生良性循環(huán),算網(wǎng)數(shù)智帶動數(shù)字化轉(zhuǎn)型突破。三大運營商用戶連接規(guī)模穩(wěn)步擴大，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量較快增長，積極拓展家庭、政企、新興市場。截至2月末，三家電信運營商及中國廣電的移動電話用戶總數(shù)達17.93億戶，形成用戶大規(guī)模數(shù)據(jù)良性循環(huán)態(tài)勢。5G、千兆光網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和應(yīng)用不斷推進，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)根基扎實。運營商資本開支結(jié)構(gòu)向IT側(cè)轉(zhuǎn)變,為創(chuàng)新業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護航,截止2024全年,天翼云收入達1139億元/+17.1%;移動云收入達到1004億元/+20.4%;聯(lián)通云收入達到686億元/+17.1%，云業(yè)務(wù)盈利能力保持較高水平發(fā)展。運營商加快建設(shè)超大規(guī)模智算訓(xùn)練中心和邊緣算力,增強多元算力供給能力，智能算力規(guī)模增量顯著，數(shù)據(jù)中心機架數(shù)量有望大幅增長，算網(wǎng)數(shù)智建設(shè)有望帶動數(shù)字化轉(zhuǎn)型新突破。
5G全球遙遙領(lǐng)先，新舊動能轉(zhuǎn)換賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，AI布局有望超預(yù)期。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進，千兆用戶規(guī)模持續(xù)擴大。截至2月末，5G基站總數(shù)達432.5萬個，占移動基站總數(shù)的34.1%，比較上年末提高0.5pct。三家運營商固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達6.75億戶，電信建設(shè)全球遙遙領(lǐng)先。新舊動能轉(zhuǎn)換賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，央企電信運營商“科技鏈主”持續(xù)引領(lǐng)，新興業(yè)務(wù)賦能打造AI+國產(chǎn)新生態(tài)。運營商作為國家隊代表，有龐大的服務(wù)器集群和強大的算力基礎(chǔ),積極響應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟智算中心布局,更快速推動國產(chǎn)人工智能發(fā)展。同時，運營商擁有我國最大的流量管道，具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢及接口優(yōu)勢，AI應(yīng)用的普及將持續(xù)推進。從科技生態(tài)布局來看，運營商在量子科技、衛(wèi)星業(yè)務(wù)等新興領(lǐng)域有望實現(xiàn)資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)建更加完善的科技新生態(tài)。
運營商持續(xù)推動回購股份方案,分紅派息持續(xù)提升，業(yè)績和估值有望雙升。為進一步回報股東，三大運營商公告將在有利于全體股東權(quán)益保護時，擇機進行回購，重視股東權(quán)益及回報。分紅派息方面，2024全年中國移動以73%的派息率居首，中國電信和中國聯(lián)通派息率不斷提升，分別達72%和60%，運營商分紅派息率預(yù)計有望逐步提升，投資價值中長期顯現(xiàn)。
投資建議:運營商盈利能力、現(xiàn)金流資產(chǎn)不斷改善、資產(chǎn)價值優(yōu)勢凸顯，持續(xù)增加分紅回饋股東，運營商業(yè)績持續(xù)增長或超預(yù)期，5G+AI“收獲期”大有可為。當前運營商云業(yè)務(wù)發(fā)展如火如荼，國產(chǎn)大模型對于成本端的降低有望協(xié)同運營商云業(yè)務(wù)部署以及運營商的海量數(shù)據(jù)資產(chǎn),推動運營商第二曲線的快速增長;同時，國產(chǎn)算力的發(fā)展有望拉動國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，國家隊引領(lǐng)作用不斷加強。
建議關(guān)注:運營商中國移動(A+H)、中國電信(A+H)、中國聯(lián)通(A+H)。
風(fēng)險提示:全球政治經(jīng)濟形勢變動的不確定風(fēng)險;AI+發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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