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誤區(qū)一：市場(chǎng)或高估關(guān)稅對(duì)出口的沖擊彈性與可持續(xù)性。
　　關(guān)稅沖擊彈性存在“非線性遞減”特征，邊際影響或下降。市場(chǎng)估計(jì)關(guān)稅對(duì)出口的沖擊彈性多為1，即稅率上升幅度等同出口下行幅度。但彈性并非固定，而是隨稅率變化出現(xiàn)“非線性”變化，超高稅率反而會(huì)降低沖擊彈性，緩和出口壓力，譬如2024年新能源車稅率上升100%，但沖擊彈性為0.3。當(dāng)前美國(guó)加稅145%，沖擊彈性已由1.8下降至0.3。
　　關(guān)稅存在“反身性”，美國(guó)進(jìn)口企業(yè)仍有可能爭(zhēng)取豁免清單?；砻馇鍐尾⒎怯芍袊?guó)談判爭(zhēng)取，而是由美國(guó)進(jìn)口商申請(qǐng)。關(guān)稅1.0時(shí)期被豁免關(guān)稅的商品占比最高時(shí)一度達(dá)到60%，以供應(yīng)鏈較難與中國(guó)脫鉤的中間品和資本品為主，反映貿(mào)易摩擦對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和進(jìn)口商的影響遠(yuǎn)大于執(zhí)政者的預(yù)期，也顯示我國(guó)在全球生產(chǎn)供應(yīng)鏈中的不可替代性。
　　目前美國(guó)已出臺(tái)豁免清單，豁免速度明顯快于關(guān)稅1.0時(shí)期（半年時(shí)滯），后續(xù)超高關(guān)稅的可持續(xù)性也存疑。4月4日，美國(guó)發(fā)布新一輪關(guān)稅豁免清單，涉及自華進(jìn)口規(guī)模為220.3億美元。主要也為中間品和資本品，涵蓋醫(yī)藥與化學(xué)品、木制品與紙制品、半導(dǎo)體器件、礦物與金屬以及橡膠塑料等產(chǎn)品，以及依據(jù)232條款加稅的鋼鋁和汽車與零部件。
　　誤區(qū)二：市場(chǎng)或低估貿(mào)易伙伴的對(duì)沖力量與對(duì)華依賴。
　　加墨未被加征對(duì)等關(guān)稅，仍是全球主要的貿(mào)易轉(zhuǎn)運(yùn)渠道。隨著美國(guó)在全球貿(mào)易中實(shí)施歧視性貿(mào)易壁壘，加拿大墨西哥成為重要“貿(mào)易轉(zhuǎn)運(yùn)”渠道，側(cè)重消費(fèi)品和資本品。本輪美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”并未對(duì)加墨加征，也默認(rèn)了加墨轉(zhuǎn)運(yùn)緩和其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力的模式，后者可對(duì)沖主要貿(mào)易國(guó)因被美國(guó)加征關(guān)稅而導(dǎo)致的對(duì)美出口下行壓力，對(duì)沖幅度或達(dá)23%。
　　新興國(guó)家是朋友而非對(duì)手，貿(mào)易形式也不僅限于出口轉(zhuǎn)移。關(guān)稅1.0時(shí),我國(guó)對(duì)新興國(guó)家出口明顯走高，但并非協(xié)同供給等中間品，而是新興國(guó)家內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的商品；2019年我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家、協(xié)同供給出口增速均由10%以上回落至0%左右，但對(duì)新興國(guó)家內(nèi)需與“出口轉(zhuǎn)移”類商品增速上升至9.4%左右。分商品看，中國(guó)對(duì)新興國(guó)家反彈的更多是消費(fèi)品，但上述商品新興國(guó)家對(duì)美國(guó)出口并非都同步增加，反映新興國(guó)家內(nèi)需也拉動(dòng)了我國(guó)出口。
　　不宜高估新興國(guó)家對(duì)中國(guó)大幅加征“雙重關(guān)稅”的決心，前者產(chǎn)業(yè)鏈與中國(guó)深度嵌套，對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅反而會(huì)阻遏新興國(guó)家正在提速的工業(yè)化進(jìn)程。從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)對(duì)新興國(guó)家協(xié)同供給類（中間品與資本品）出口增速，領(lǐng)先新興國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)增速2個(gè)月，說(shuō)明新興國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程需依賴中國(guó)生產(chǎn)資料供給。近兩年?yáng)|盟更是加速?gòu)闹袊?guó)進(jìn)口中間品、資本品（對(duì)華依賴度由18%上升至近20%），說(shuō)明對(duì)我國(guó)的供應(yīng)鏈需求更緊密。在此背景下，若新興國(guó)家對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，只會(huì)讓進(jìn)口生產(chǎn)資料價(jià)格高昂，抬高其工業(yè)化的成本。
　　誤區(qū)三：市場(chǎng)或混淆出口與GDP、就業(yè)的關(guān)系。
　　測(cè)算GDP影響時(shí)混淆增加值與產(chǎn)值，忽視進(jìn)口緩沖墊。出口是“產(chǎn)值”概念，而GDP是“增加值”，出口下滑不等于GDP下滑，2019年出口即與凈出口GDP背離，背后是進(jìn)口增速的下滑，后者與我國(guó)出口模式有關(guān)。我國(guó)出口中加工貿(mào)易占比達(dá)30%，一旦出口走低，加工貿(mào)易進(jìn)口或也會(huì)走低（GDP為出口-加工貿(mào)易進(jìn)口），相應(yīng)緩和GDP壓力。
　　貿(mào)易方式向國(guó)產(chǎn)替代的一般貿(mào)易轉(zhuǎn)型，自然會(huì)減少進(jìn)口需求，外部制裁、關(guān)稅反制、價(jià)格優(yōu)勢(shì)也會(huì)強(qiáng)化進(jìn)口替代過程。過去十年間，一般貿(mào)易順差占比從24.5%升至73.1%，依賴進(jìn)口的加工貿(mào)易則從60.4%降至10.4%，尤其是在2018年貿(mào)易摩擦以來(lái)。以手機(jī)為代表，蘋果手機(jī)代工廠向新興國(guó)家轉(zhuǎn)移，但整體手機(jī)貿(mào)易順差僅在2018-2019年小幅下行，之后創(chuàng)出新高，主因國(guó)貨品牌崛起，一般貿(mào)易出口占比明顯上升至50%以上。
　　高估出口下滑對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)和消費(fèi)的影響。衡量關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的間接影響，可通過對(duì)含“美”量較高行業(yè)進(jìn)行分析，主要集中在消費(fèi)電子、輕工紡服、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域。該類在制造業(yè)投資中占比較高（31.4%），但在就業(yè)（9.8%）和勞動(dòng)報(bào)酬（6.1%）中占比較低，因?yàn)槲覈?guó)就業(yè)整體更多向服務(wù)業(yè)傾斜。此外，出口下滑對(duì)就業(yè)的影響傳導(dǎo)彈性也小于1，進(jìn)口替代或也會(huì)增加國(guó)內(nèi)就業(yè)和GDP（訂單由國(guó)內(nèi)企業(yè)承接），穩(wěn)定居民收入與消費(fèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易形勢(shì)變化超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致局部領(lǐng)域壓力被放大。