>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 2103KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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銅：美國關(guān)稅政策擾動增強(qiáng)，尋找關(guān)稅政策和基本面共振的機(jī)會
強(qiáng)弱分析：中性，價格區(qū)間：73000-78000元/噸
當(dāng)前市場交易需要錨定的是供應(yīng)下降的確定性+宏觀的不確定性，重點(diǎn)關(guān)注特朗普關(guān)稅政策帶來的邊際變化。階段性的邏輯是，特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致市場情緒惡化，價格將承壓，但關(guān)稅政策出現(xiàn)緩和，將和供應(yīng)下降形成共振，價格在低位可能出現(xiàn)比較強(qiáng)的向上彈性。
◆銅精礦供應(yīng)緊張，精銅供應(yīng)下降的預(yù)期依然存在。COMEX和LME的價差已經(jīng)收窄到500美元/噸以內(nèi)，市場對美國對銅加征25%的關(guān)稅預(yù)期有所弱化，但是后期依然有可能對銅加征關(guān)稅。同時，當(dāng)前兩地的價差依然可能吸引全球其他地區(qū)的貨源向美國運(yùn)輸，美國以外地區(qū)銅的庫存仍有可能回落。此外，當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨TC已經(jīng)下行至-30美元/噸，冶煉廠虧損持續(xù)擴(kuò)大，冶煉企業(yè)長期減產(chǎn)或停產(chǎn)的預(yù)期依然較強(qiáng)。但是，海外宏觀的不確定性帶來了邊際交易的變化，這種變化主要是由于情緒端引起的。端午假期中，特朗普超預(yù)期加征關(guān)稅加大全球的貿(mào)易風(fēng)險，風(fēng)險資產(chǎn)價格全線下跌。隨著特朗普暫時降低對數(shù)十個國家/地區(qū)征收的高額關(guān)稅，美國股市和商品等風(fēng)險資產(chǎn)全部上升。同時，市場也在交易“脹”的邏輯，美國通脹預(yù)期飆升至數(shù)十年高位，也對價格形成了支撐。
◆更長中期來看，銅終端消費(fèi)的邏輯可能會有所弱化，將拖累銅價重心。美國進(jìn)口關(guān)稅整體上升，可能會抑制部分地區(qū)銅的消費(fèi)，全球銅的消費(fèi)增速可能放緩。
◆在交易策略上，根據(jù)微觀和宏觀共振邏輯，尋找階段性交易機(jī)會。如價格偏低時，特朗普關(guān)稅政策緩和與供應(yīng)緊張預(yù)期形成共振，實體企業(yè)可以適當(dāng)逢低買貨。
◆風(fēng)險點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。
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