>> 招商證券-分眾傳媒(002027)83億元擬收購新潮傳媒，行業(yè)集中度提升有望帶來戴維斯雙擊-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍,徐帥 |
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事件：2025年4月9日，分眾傳媒擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購新潮傳媒，預(yù)估值為83億元。
新潮傳媒主營業(yè)務(wù)已基本實現(xiàn)盈利，潛在盈利空間大。截至2024年9月30日新潮傳媒電梯媒體平臺約在200個城市運營了約74萬部智能屏，其中約64萬個智能屏投放于4.5萬個住宅區(qū)。2022、2023、2024前三季度收入為19.4、19.3、14.9億元；2022、2023、2024前三季度利潤為-4.69、-2.79、-0.051億元，虧損持續(xù)收窄。截至24Q3新潮傳媒凈資產(chǎn)為34.2億元。若假設(shè)單屏年收入為4500元/年，30%利潤率，則對應(yīng)28.8億收入、8.64億利潤，對應(yīng)收購價PE為9.6x。
整合后分眾管理層具有主導權(quán)和決策權(quán)，有望迅速提升新潮點位經(jīng)營效率。上市公司與標的公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù)，本次交易完成后標的公司原股東不再對標的公司的經(jīng)營管理具有主導權(quán)和決策權(quán)，上市公司將有計劃的深度整合標的公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，統(tǒng)一管理和運營，以提升標的公司經(jīng)營管理效率和持續(xù)經(jīng)營能力。因此，在本次交易的商業(yè)談判中，交易雙方基于承擔經(jīng)營風險與經(jīng)營職權(quán)相匹配的原則，同意本次交易不設(shè)置業(yè)績承諾及補償安排。授予新潮張繼學上市公司高管職位，其發(fā)行股份部分在5年后解禁。
隨著部分中小梯媒退出，公司在高線城市LCD的媒體價值更為凸顯，基本盤穩(wěn)固。復(fù)盤2005年分眾傳媒以1.83億美元收購“框架傳媒”，成功整合使得分眾傳媒業(yè)績高速增長。通過整合框架媒介的電梯平面廣告網(wǎng)絡(luò)，分眾在核心商圈點位增長帶來市占率提升，預(yù)計單屏廣告議價能力有明顯提升。2005-2006年分眾傳媒呈現(xiàn)顯著增長曲線，營業(yè)收入從5.5億元躍升至16.6億元。凈利潤表現(xiàn)更為突出，從1.9億元增至6.5億元。凈利率同比提升4.75pct，運營效率提升顯著。
本次整合后分眾議價能力提升顯著，我們認為長期有較大的租金優(yōu)化及廣告提價空間。隨著內(nèi)需消費重要性凸顯，分眾傳媒作為消費行業(yè)賣鏟人有望受益于消費持續(xù)修復(fù)及包括學習機等在內(nèi)的新興消費趨勢?？紤]到公司將持續(xù)加大境內(nèi)及境外優(yōu)質(zhì)資源點位的拓展力度，不斷優(yōu)化公司媒體資源覆蓋的密度和結(jié)構(gòu)，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：收購整合不及預(yù)期，海外擴張不及預(yù)期風險、中國廣告市場需求不確定的風險。
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