>> 申萬宏源-分眾傳媒(002027)擬收購新潮傳媒，競爭格局再優(yōu)化-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,任夢妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司公告《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。上市公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買張繼學(xué)、重慶京東、百度在線等50個交易對方持有的新潮傳媒100%的股權(quán)。本次交易將以股份對價作為主要支付手段，剩余部分采用少量現(xiàn)金形式，股份和現(xiàn)金對價比例尚未確定。本次交易標(biāo)的公司100%股權(quán)預(yù)估值為83億元，購買資產(chǎn)股份發(fā)行的發(fā)行價為5.68元/股。交易對方之一張繼學(xué)增發(fā)股份上市后鎖定12個月，12個月后分批解鎖：上市后第12、24、36、48及60個月屆滿之日起，該等股份的25%、10%、10%、35%及剩余20%可解鎖轉(zhuǎn)讓。
投資要點：
新潮傳媒是戶外廣告開發(fā)與運營商，與分眾資源點位重合度較低。根據(jù)公告，新潮傳媒主要業(yè)務(wù)為戶外廣告的開發(fā)和運營，以社區(qū)智能屏戶外視頻廣告媒體和?？蚩蚝蟆⑾樵崎T門禁等戶外平面廣告媒體為主，資源點位與上市公司重合度較低。截至2024年9月30日，新潮傳媒電梯媒體平臺在約200個城市運營了約74萬部智能屏，其中約64萬個智能屏投放于約4.5萬個住宅小區(qū)。新潮盈利能力逐步提升，虧損逐年縮窄。2022年度、2023年度及2024年1-9月，新潮傳媒收入19.4億/19.3億/15.0億，凈利潤（未經(jīng)審計）分別為-4.7億、-2.8億及-0.05億。
分眾并購新潮有望優(yōu)化整合媒體資源，降本增效，提升運營效率和盈利能力。相較于分眾傳媒的全面性覆蓋，新潮傳媒則側(cè)重于戶外視頻廣告業(yè)務(wù)，將目標(biāo)鎖定在寫字樓之外的中產(chǎn)社區(qū)，通過靈活動態(tài)的智能投放方式服務(wù)數(shù)量龐大的中小廣告主，深耕下游長尾市場。通過本次重組，一方面，上市公司媒體資源覆蓋的密度和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能覆蓋更多廣告主，提供更多形式的廣告服務(wù)，提升單屏的刊掛率和收入；另一方面，雙方可實現(xiàn)在市場、開發(fā)渠道、經(jīng)銷管理等方面的業(yè)務(wù)協(xié)同，提升綜合服務(wù)能力并有效降低服務(wù)成本。
看好城市化帶來的樓宇媒體長期空間，和分眾中長期的利潤空間。分眾傳媒受益于中國城市化發(fā)展，人口向一二線城市集中。我們看好隨著城市化進程深化帶來的空間資源開發(fā)，以及數(shù)字技術(shù)賦能的創(chuàng)意升級，國內(nèi)戶外廣告市場持續(xù)增長。根據(jù)中國廣告業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年中國戶外廣告市場852億元，預(yù)計2029年市場規(guī)模有望突破約1,202億元。分眾傳媒整合新潮傳媒后，有望獲得更多廣告預(yù)算，提升在戶外媒體廣告市場的市占率。
維持“買入”評級。考慮交易方案尚需審批，我們維持原預(yù)測，預(yù)計24-26年分別實現(xiàn)收入126.29億，135.35億及145.06億，實現(xiàn)歸母凈利潤53.39億，58.72億及64.79億。對應(yīng)PE分別為19倍、18倍及16倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：交易未能順利落地；新技術(shù)導(dǎo)致媒介價值下降風(fēng)險；消費復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期。
|
|
