>> 中郵證券-宏觀研究：搶出口疊加低基數(shù)效應(yīng)推升出口超預(yù)期-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點
以美元計價，3月出口增速保持較高韌性，好于預(yù)期和季節(jié)性水平；從國別來看，我國對東盟、歐盟、美國的出口保持韌性是支撐出口超預(yù)期的主要原因。我們理解，雖然2月和3月美國對我國加征20%關(guān)稅落地，但市場基于美國“對等關(guān)稅”的不確定性，短期仍存在“搶出口”行為，同時疊加我國出口商品相對價格優(yōu)勢，支撐我國出口韌性。
站在當前時點，向后看：（1）展望4月出口，因所謂的“對等關(guān)稅”已經(jīng)落地，顯著超市場預(yù)期，全球貿(mào)易體系面臨重構(gòu)風險，“搶出口”或已結(jié)束，我國出口或面臨較為顯著壓力，4月我國出口增速或回落至-3%左右。（2）年內(nèi)看，出口有望實現(xiàn)正增長。一是關(guān)注美國是否基于自身經(jīng)濟考慮，重新調(diào)整關(guān)稅政策，甚至重新定調(diào)中美關(guān)系，如暫緩實施“對等關(guān)稅”90天等；二是關(guān)注非美國家加強合作，或部分對沖我國對美國出口增速的回落。重點觀察我國對柬埔寨、越南、泰國、印度尼西亞、印度、加拿大轉(zhuǎn)口貿(mào)易情況。若我國對以上國家出口增速有所回升，或指向我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易順利推進，我們預(yù)期，我國年度出口仍有望維持正增長。
風險提示：
全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加??；海外地緣政治沖突加劇
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