>> 中航證券-金融市場分析周報(2025.04.07-2025.04.11)-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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CPI/PPI:食品價格降幅收窄，非食品價格轉(zhuǎn)漲，CPI同比降幅大幅減小，PPI在國際大宗商品價格下降之下降幅擴大。3月，CPI同比下降0.1，較2月收窄0.6個百分點，高于市場預(yù)期;PPI同比下降2.5%，降幅擴大0.3個百分點，低于市場預(yù)期。食品價格收窄主要是因為牛肉、鮮菜、雞蛋等價格降幅收窄以及豬肉價格漲幅擴大。PPI降幅擴大主要是因為生產(chǎn)資料、生活資料價格降幅均走弱。由于國內(nèi)需求仍顯不足，疊加中美貿(mào)易沖突加劇使得出口走弱，CPI或繼續(xù)處于較低水平。
資金面分析:季初政府債融資轉(zhuǎn)負，資金面維持平穩(wěn);下周稅期疊加政府債融資額走高，關(guān)注央行流動性投放。本周央行公開市場累計進行了4720億元逆回購操作，本周央行公開市場共有7634億元逆回購到期，以及1500億元國庫現(xiàn)金定存到期，因此本周央行公開市場凈回籠4392億元。季初政府債融資轉(zhuǎn)負，資金面維持平穩(wěn)。下周稅期臨近,下周五為繳稅申報截止日，下下周一、二繳稅走款,4月份為傳統(tǒng)繳稅大月，關(guān)注繳稅對于資金面帶來的影響。下周政府債融資額快速反彈,總金額超7000億元，位于近期高位，關(guān)注政府債融資對于資金面的沖進。本周央行凈回籠下，下周逆回購到期額不足5000億元，環(huán)比有所減少，同時下周存在1000億元MLF到期，稅期疊加政府債融資額走高的背景下，關(guān)注央行流動性投放
利率債:通脹數(shù)據(jù)顯示3月CPI和PPI仍處于低位，信貸和社融超預(yù)期，與央行表態(tài)“引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”相契合。但也要看到，在關(guān)稅帶來的不確定性下，貨幣政策易松難緊,“擇機降準降息”或日趨臨近。就10年國債收益率當(dāng)前點位而言，在關(guān)稅大棒和降準預(yù)期下，近兩周下行幅度顯著，已再次迫近前低點，短端和長端均對“降準降息”已部分定價。至于收益率是否能突破前低點，需關(guān)注政策落地節(jié)奏、關(guān)稅反復(fù)性以及經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性。
權(quán)益市場:本周市場整體下跌，成長風(fēng)格表現(xiàn)較弱。上證指數(shù)（-3.11%)、深證成指(-5.13%)、滬深300 (-2.87%)、科創(chuàng)50(-0.63%).創(chuàng)業(yè)板指(-6.7396)、中證500 (-4.52%6)、中證1000 (-5.50%）均表現(xiàn)較弱。行業(yè)風(fēng)格上，成長風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌5.40%。分行業(yè)來看,申萬一級行業(yè)中農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國防軍工表現(xiàn)較強，分別上漲3.289%、2.88%0.28%;電力設(shè)備、通信、機械設(shè)備表現(xiàn)較弱，分別下跌8.09%、7.67%、6.78%。市場情緒方面，本周市場活躍度有所上升，日均成交金額為16123.82億元,較上周增加4756.31億元。展望未來，美國“對等關(guān)稅”超出市場預(yù)期,國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望加速推出,同時參考4月日歷效應(yīng)，建議關(guān)注大盤價值風(fēng)格。本次年報恰逢新“國九條”發(fā)布一周年的時間窗口，上市公司分紅率有望提升，關(guān)注紅利板塊投資機會。中期看，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。提振消費、擴大內(nèi)需和科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展被列為2025年前兩大工作任務(wù)，同時參考上一輪中美貿(mào)易摩擦，內(nèi)需消費板塊和自主可控有望成為市場中期主線。此外，全球不確定性提升，黃金短期回調(diào)后，關(guān)注黃金類資產(chǎn)中期投資機會。
美元指數(shù)分析:本周美國關(guān)稅政策往復(fù)，對美國未來經(jīng)濟穩(wěn)定預(yù)期造成影響，美國3月份CPI意外回落，美元指數(shù)大幅下行。本周美國貿(mào)易政策持續(xù)反復(fù)，美國政府將對數(shù)十個國家暫停征收對等關(guān)稅90天,維持最低關(guān)稅稅率為10%，但對于中國貿(mào)易沖突持續(xù)。美國貿(mào)易政策加強了市場對于美國未來不確定性增大的擔(dān)憂，也提升了市場對于美國加速轉(zhuǎn)向衰退的預(yù)期。本周美國3月份通脹數(shù)據(jù)公布其中美國CPI同比增2.4%，低于上月及市場預(yù)期，但此數(shù)據(jù)僅僅反應(yīng)美國上個月的物價情況，關(guān)稅帶來的影響在后續(xù)月份才能逐步顯現(xiàn),后續(xù)美國通脹仍面臨壓力。隨美國股債市場波動增大，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，準備在必要時幫助穩(wěn)定市場,其余美聯(lián)儲官員也表示，貿(mào)易摩擦為美國經(jīng)濟金融等領(lǐng)域帶來巨大不確定性，美聯(lián)儲有應(yīng)對緊急情況的工具。整體來看,本周美國關(guān)稅政策往復(fù),對美國未來經(jīng)濟穩(wěn)定預(yù)期造成影響，美國3月份CPI意外回落，美元指數(shù)大幅下行。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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