>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR周報：聚酯減產(chǎn)預(yù)期，壓制市場心態(tài)-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
1645KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
基本面方面，雖然美國放松了對其他國家的對等關(guān)稅力度，但搶出口訂單缺乏，直接出口美國的紡服訂單依然處于暫停狀態(tài)，聚酯減產(chǎn)預(yù)期壓制市場心態(tài)；PX和PTA依然維持低估值和去庫狀態(tài)，但在汽油弱勢和需求預(yù)期偏弱的情況下反彈幅度也有限，近期關(guān)注原油和宏觀變動。短纖方面，需求疲軟形成拖累，下游紗廠訂單偏少，原料采購多按需為主。PR方面，關(guān)稅政策對瓶片自身需求影響較小，整體較原料略強，但瓶片負(fù)荷回歸高位，瓶片工廠加工區(qū)間有限，市場價格預(yù)計仍跟隨原料成本波動。
核心觀點
■市場分析
成本端，原油價格僵持運行后反彈。當(dāng)前供需面多空消息交織，原油運行回歸基本面，短期OPEC+的減產(chǎn)對油價帶來一定支撐，油價略有反彈，關(guān)注美伊?xí)勄闆r。
汽油和芳烴方面，汽油裂解偏弱運行，中長期基本面預(yù)期依然偏弱，3月以來韓國出口美國芳烴環(huán)比大幅減少,整體成本端整體支撐作用有限。
PX方面，本周中國PX開工率73.4%（+0.4%），亞洲PX開工率69.1%（-1.0%）本周四PX加工費170美元/噸（較上周-17）。本周國內(nèi)外裝置變動不大，亞洲負(fù)荷略有下調(diào)，PXN受需求預(yù)期拖累繼續(xù)跌至低位，低利潤下關(guān)注后續(xù)海內(nèi)外裝置新增檢修。近期國內(nèi)PX檢修開始陸續(xù)執(zhí)行，當(dāng)前PXN估值不高，下方仍有支撐，但在汽油弱勢的情況下反彈幅度也有限，近期關(guān)注原油和宏觀變動。
TA方面，中國PTA開工率75.4%（-1.0%）,本周四PTA現(xiàn)貨加工費236元/噸（較上周-74）.本周PTA裝置變動不多，四川能投按計劃檢修，逸盛大化重啟推遲，PTA負(fù)荷小幅下調(diào)，周內(nèi)本周PTA價格跌后反彈，加工費壓縮。PTA供需延續(xù)去庫，基差反彈，但倉單流出下現(xiàn)貨市場流通性尚可，PTA價格則跟隨成本端震蕩運行為主。
需求方面，江浙織造負(fù)荷61%（-2%），江浙加彈負(fù)荷73%（-5%），聚酯開工率93.8%（+0.5%），直紡長絲負(fù)荷92.5%（-2.5%）。POY庫存天數(shù)28.8天（+1.1）、FDY庫存天數(shù)32.7天（+1.1）、DTY庫存天數(shù)32.0天（+0.1）。滌短工廠開工率88.9%（持平），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)15.3天（-0.2）；瓶片工廠開工率79.3%（+3.4%）。本周下游織造、加彈開工繼續(xù)下降，由于目前織造坯布庫存偏高疊加年后接單較差，補庫意愿較弱，長絲庫存累積到高位，其它國家關(guān)稅放松后，東南亞方向訂單恢復(fù)發(fā)貨，但搶出口幅度有限，美國直接訂單已暫停，庫存貶值下市場心態(tài)較差。近期瓶片工廠集中重啟，短期聚酯開工高位維持，后續(xù)關(guān)注聚酯減產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計負(fù)荷明顯下滑將體現(xiàn)在五月份。
PF生產(chǎn)利潤232元/噸（較上周-63），本周滌紗開機率67.0%（持平）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)15.3天（-0.2），1.4D實物庫存21.7天（持平），1.4D權(quán)益庫存15.1天（-0.3）。本周原料PTA震蕩偏弱，成本支撐乏力，短纖跟隨震蕩走弱。短纖庫存不高，減產(chǎn)壓力不大，但需求疲軟形成拖累，下游紗廠訂單減少，原料采購多按需為主。
瓶片方面，本周上游聚酯原料成本窄幅波動，先跌后反彈，聚酯瓶片工廠價格多跟隨原料，整體加工區(qū)間維持在500元偏下附近略有壓縮，聚酯瓶片成交氣氛回落，期間成交以剛需補貨為主，出口有所好轉(zhuǎn)?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷繼續(xù)提升，瓶片負(fù)荷回歸高位，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計繼續(xù)承壓，市場價格預(yù)計仍跟隨原料成本波動。
策略
PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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