>> 華泰期貨-銅周報(bào)：冶煉酸價(jià)格有所回落，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，4月18日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價(jià)格運(yùn)行于75,920元/噸至75,310元/噸，周中呈現(xiàn)先低后高格局。SMM升貼水報(bào)價(jià)運(yùn)行于0至130元/噸，在后半周價(jià)格上漲之際，升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)上升（部分原因與合約換月有關(guān)）。
庫(kù)存方面，4月18日當(dāng)周，LME庫(kù)存上漲0.46萬(wàn)噸至21.34萬(wàn)噸，上期所庫(kù)存下降1.13萬(wàn)噸至17.16萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存（不含保稅區(qū)）下降3.38萬(wàn)噸至23.34萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存下降0.31萬(wàn)噸至8.85萬(wàn)噸。Comex庫(kù)存上漲0.53噸至12.31噸。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，本周在特朗普繼續(xù)抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，并敦促其盡快降息之后，鮑威爾以同樣淡定的態(tài)度回應(yīng)，并稱勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)仰仗于物價(jià)保持穩(wěn)定，須防范關(guān)稅導(dǎo)致通脹持續(xù)過(guò)熱，還明確表示，不存在“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”，而他的講話被市場(chǎng)解讀為對(duì)于降息態(tài)度的淡化。國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)12.4%，進(jìn)口下降4.3%；中國(guó)3月按人民幣計(jì)出口同比增長(zhǎng)13.5%，進(jìn)口同比下降3.5%。今年一季度，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口10.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.3%。其中，出口6.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.9%；進(jìn)口4.17萬(wàn)億元，下降6%。
礦端方面，4月18日當(dāng)周，銅精礦市場(chǎng)冷清，供應(yīng)壓力漸顯，現(xiàn)貨TC價(jià)格弱勢(shì)延續(xù)，中長(zhǎng)期供應(yīng)未改善，持續(xù)探底。主流成交價(jià)在-30中低位波動(dòng)，市場(chǎng)弱勢(shì)，TC承壓，煉廠與貿(mào)易商博弈加劇。短期供需難緩解，TC或在-30中低區(qū)間震蕩，市場(chǎng)聚焦BHP招標(biāo)結(jié)果，其已成為短期價(jià)格指引。本周TC價(jià)格進(jìn)一步下降至34.71美元/噸。
冶煉及進(jìn)口方面，4月18日當(dāng)周，在持續(xù)低TC的情況下，由于周內(nèi)硫磺價(jià)格回落，冶煉酸價(jià)格出現(xiàn)下行趨勢(shì)，冶煉廠利潤(rùn)空間進(jìn)一步收窄。因此預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)冶煉維持較高產(chǎn)量的可能性有所下降。進(jìn)口方面，周內(nèi)上海市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨有所增加，部分保稅區(qū)倉(cāng)單貨源清關(guān)進(jìn)口至國(guó)內(nèi)，但冶煉廠發(fā)貨依舊相對(duì)較少，國(guó)內(nèi)貨源到貨難有增量。因此精銅供應(yīng)預(yù)計(jì)逐漸呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。
消費(fèi)方面，下游加工企業(yè)訂單處于高位，銅價(jià)震蕩企穩(wěn)，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿仍存。再生銅原料緊張，部分企業(yè)購(gòu)非標(biāo)及非注冊(cè)貨源，品牌企業(yè)采購(gòu)積極，整體需求尚可。并且在銅價(jià)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的情況下，升貼水價(jià)格則是大幅走高（部分原因與合約換月有關(guān)），也反映出目前需求端實(shí)則并不悲觀。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，當(dāng)下銅冶煉企業(yè)在TC價(jià)格持續(xù)走低，而近期硫磺價(jià)格也同樣回落的情況下，利潤(rùn)或被進(jìn)一步壓縮，而可以發(fā)現(xiàn)，下游需求實(shí)則并不悲觀，庫(kù)存去化仍在延續(xù)，因此目前銅品種仍然建議以買(mǎi)入套保為主，若價(jià)格下降至73,000元/噸附近則可伺機(jī)逢低介入。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 72,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
需求不及預(yù)期
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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