>> 國海證券-華策影視(300133)2024年&2025Q1業(yè)績點評：2025Q1業(yè)績高增，儲備內(nèi)容逐步釋放-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云 |
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事件:
2025年4月18日，華策影視公告2024年年報及2025年一季報：
?。?）2024年營收19.39億元（YOY-14.48%），歸母凈利潤2.43億元（YOY-36.41%）。
（2）2025Q1營收5.86億元（YOY+231.96%），歸母凈利潤0.92億元（YOY+206.90%）。
投資要點:
2025Q1業(yè)績大增，持續(xù)驗證精品內(nèi)容制作能力。
?。?） 2024年營收19.39億元（YOY-14.48%）；歸母凈利潤2.43億元（YOY-36.41%）；扣非歸母凈利潤1.70億元（YOY-41.55%），推測為受平臺排播影響，公司劇集上線集數(shù)有所下降。2024年毛利率31.07%（同比+2.57pct），凈利率14.31%（同比-3.19pct）；期間費用率15.70%（同比+2.52pct）。
（2） 2025Q1營收5.86億元（YOY+231.96%）；歸母凈利潤0.92億元（YOY+206.90%），推測為《國色芳華》上線且大爆，帶動電視劇收入增長。2025Q1凈利率16.75%（同比-1.04pct）；毛利率26.99%（同比-11.60pct）；期間費用率為11.34%（同比-17.46pct）。
（3）公司發(fā)布2024年年度權(quán)益分配預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.13元，合計派發(fā)2437萬元，占歸母凈利潤的10.03%。考慮2024年特別分紅方案后，合計派發(fā)6187萬元，占歸母凈利潤25.46%。
預計2025-2027年每年至少一次分紅，在滿足相關條件下，每年現(xiàn)金分紅不少于當年可分配利潤的10%，三年累計不少于年均可分配利潤的30%。
劇集開機數(shù)有提升，儲備多部已殺青劇集/電影預計2025年起釋放。
?。?）電視劇：2024年電視劇業(yè)務營收11.94億元（YOY-24.91%），毛利率25.58%（同比+28.59pct）。2024年首播7部劇集共249集（2023年7部251集）。2024年開機9部282集（2023年5部174集），其中《勢在必行》《低智商犯罪》《四喜》《我們的河山》《迷徑之上》《太平年》均已殺青。2025Q1首播1部（《國色芳華》），大爆出圈；續(xù)集《錦繡芳華》已過審。2025年預計開機8部283集（《你是遲來的歡喜》2025Q1已開機）。
?。?）電影：2024年電影業(yè)務收入1.03億元（YOY+28.22%），毛利率25.60%（同比-45.20pct）。2024年上映3部參投影片、1部主控影片、1部主控主投影片（2023上映年3部參投影片、1部主控影片）。儲備有2部主控影片《尋秦記》《我的朋友安德烈》、1部參投影片《我認識我媽媽》、1部主投主控發(fā)行影片《刺殺小說家2》均已殺青。
短劇持續(xù)獲突破，AI賦能內(nèi)容創(chuàng)作。
（1）短劇持續(xù)獲突破。成功打造了“她見四季”和“萬千星辰”兩大廠牌，2024年首播7部短劇262集，開機7部333集（2023年3部54集）。2025Q1已播出1部短劇《以愛之名》，登上抖音短劇榜第一，正片總播放量已破5.1億。
?。?） AI賦能微短劇創(chuàng)作，深入布局算力。公司兩款影視行業(yè)垂類大模型通過國家“生成式人工智能服務備案”。公司已研發(fā)上線包括編劇助手、劇本評估、面部優(yōu)化、智能解說、視頻檢索、智能風格轉(zhuǎn)繪等AI工具供各業(yè)務團隊使用，并賦能部分微短劇項目。
（3）算力業(yè)務貢獻新增長。2024年開始探索布局算力業(yè)務并于2025年1月將其作為獨立業(yè)務單元開啟長期運營。截至2024年末，已有算力2000P。2024年算力業(yè)務收入1795萬元，毛利率25.93%。
盈利預測和投資評級：公司作為國內(nèi)電視劇行業(yè)龍頭，劇集主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，電影朝主投主控發(fā)力；積極擁抱AI應用，投資并購提升主業(yè)競爭力。我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2025-2027年營業(yè)收入31.48/36.80/40.22億元，歸母凈利潤為4.50/5.24/5.84億元，對應PE為29/25/22X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，估值中樞下移，媒體資源采購成本上升，客戶拓展不及預期，廣告主投放不及預期，信用減值風險，商譽減值風險，新業(yè)務拓展不及預期，AI技術(shù)演進不及預期等風險。
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