| 上傳日期： |
2025/4/22 |
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| 1540KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨,王綺文 |
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◆事件
公司4月17日公告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(10.98億元，+15.60%)，歸母凈利潤(rùn)(145億元，+15.37%)，毛利率(46.84%, -0.02pcts),凈利率(11.05%，+0.42pcts)。24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(3.76億元，同比+15.39%,環(huán)比+41.88%),歸母凈利潤(rùn)(0.58億元，同比+33.06%,環(huán)比+51.88%),毛利率(48.54%，同比+4.63pcts，環(huán)比+0.72pcts),凈利率(14.25%，同比+2.44pcts,環(huán)比+1.97pcts)。
◆背靠鋼研集團(tuán)，深耕金屬材料檢測(cè)
公司由原鋼研院(鋼研集團(tuán))出資設(shè)立,專業(yè)從事金屬材料檢測(cè)技術(shù)研究，是我國(guó)金屬材料檢測(cè)領(lǐng)域的先行者,是該領(lǐng)域業(yè)務(wù)門類最齊全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的測(cè)試研究機(jī)構(gòu)之一，當(dāng)前，公司業(yè)務(wù)主要集中在以高溫合金為主的高性能金屬材料領(lǐng)域，檢測(cè)高溫合金等高端金屬材料業(yè)務(wù)約占公司整個(gè)金屬檢測(cè)業(yè)務(wù)的70%。公司擁有多個(gè)國(guó)家級(jí)檢測(cè)中心和國(guó)家級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)，產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于鋼鐵、冶金、航空航天、核電、新材料等領(lǐng)域,在多個(gè)國(guó)家重大工程、重點(diǎn)項(xiàng)目中承擔(dān)材料檢測(cè)等攻堅(jiān)任務(wù),形成了以北京總部為基地，青島、昆山、成都、沈陽(yáng)等實(shí)驗(yàn)室輻射華北、華東、西北、西南、東北、華中區(qū)域的布局。
◆優(yōu)化檢測(cè)服務(wù)板塊區(qū)域布局，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)
公司2024年?duì)I業(yè)收入(10.98億元，+15.60%)及歸母凈利潤(rùn)(1.45億元，+15.37%)均穩(wěn)定增長(zhǎng),主要得益于公司所處的金屬材料檢測(cè)領(lǐng)域整體態(tài)勢(shì)良好，公司不斷提升主營(yíng)服務(wù)及產(chǎn)品技術(shù)水平,保持技術(shù)領(lǐng)先性與創(chuàng)新性，同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)檢測(cè)板塊全國(guó)布局，擴(kuò)大服務(wù)半徑。毛利率(46.84%，-0.02pcts)和凈利率(11.05%，+0.42pcts)平穩(wěn)波動(dòng)。
從公司各實(shí)驗(yàn)室建設(shè)進(jìn)展來(lái)看，2024年，公司在青島、沈陽(yáng)、德陽(yáng)、西安株洲、涿州等區(qū)域新布局檢測(cè)項(xiàng)目均已獲取CMA相關(guān)資質(zhì)并投入運(yùn)營(yíng)或試運(yùn)營(yíng)。其中,沈陽(yáng)實(shí)驗(yàn)室于2024年8月起全面承接黎明公司的檢測(cè)業(yè)務(wù)，青島實(shí)驗(yàn)室及涿州實(shí)驗(yàn)室于2024年完成整體驗(yàn)收。
單看2024年四季度，公司收入(3.76億元，+15.39%)保持增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)(0.58億元，+33.06%)大幅增加，毛利率(48.54%，+4.63pcts)創(chuàng)近五年同期新高。
◆激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力,研發(fā)投入持續(xù)增加
公司2024年三費(fèi)費(fèi)率(25.77%，-1.27pcts)有所下降，其中銷售費(fèi)用率(12.26%，_0.74pcts)和管理費(fèi)用率(12.99%，-0.71pcts)均小幅下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率(0.52%, +0.18pcts)增加主要系利息收入減少以及匯兌損失增加所致。
公司持續(xù)強(qiáng)化科技創(chuàng)新，提高研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用(1.30億元，+26.97%)和研發(fā)費(fèi)用率(11.87%，+1.06pcts)均保持提高，同時(shí),公司內(nèi)部有設(shè)有研究院，擁有研發(fā)人員- -百余人，為公司技術(shù)先進(jìn)性提供保障。
◆加強(qiáng)存貨管理,儀器庫(kù)存大幅下降
從資產(chǎn)負(fù)債端來(lái)看,公司2024年應(yīng)收賬款2.94億元，較2023年末增加43.58%,我們認(rèn)為主要受到行業(yè)回款周期拉長(zhǎng)所影響。公司實(shí)施精益化管理,優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu),儀器交貨期整體壓縮了25.8%,存貨大幅下降14.4%。
從現(xiàn)金流量端來(lái)看，公司2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(1.42億元，+47.86%)增加較多，主要系科研項(xiàng)目到款增加;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(-1.56億元，+5.81%)有所增加，主要系處置固定資產(chǎn)增加。
◆金屬材料檢測(cè)應(yīng)用廣泛,市場(chǎng)空間較大
檢測(cè)行業(yè)已經(jīng)滲透到生產(chǎn)生活的各個(gè)環(huán)節(jié)，金屬材料檢測(cè)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸完成轉(zhuǎn)型升級(jí)，除了鋼鐵、冶金、有色、機(jī)械等戰(zhàn)略性基礎(chǔ)資源行業(yè),航空航天、船舶、軌道交通等新興行業(yè)的發(fā)展催生了新材料、新結(jié)構(gòu)和新工藝的涌現(xiàn)，必然需要建立新材料標(biāo)準(zhǔn)體系、新材料測(cè)試評(píng)價(jià)及檢測(cè)技術(shù),為金屬材料檢測(cè)行業(yè)提供了新的發(fā)展契機(jī),環(huán)境、食品、石化等其他產(chǎn)業(yè)的持續(xù)拓展還將進(jìn)- -步擴(kuò)大行業(yè)需求。除此之外，航空母艦、大噸位驅(qū)逐艦、航天大噸位火箭、民航飛機(jī)、核電站等國(guó)家重大工程項(xiàng)目的發(fā)展也需要更高水平、更高效率的金屬材料評(píng)價(jià)服務(wù)，檢測(cè)行業(yè)總體市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。
◆投資建議
我們認(rèn)為:
1)公司在金屬材料檢測(cè)行業(yè)內(nèi)擁有較高地位,形成了以檢測(cè)技術(shù)為平臺(tái)、各檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)相輔相成協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，可滿足客戶多種檢測(cè)需求,在保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，幫助客戶節(jié)約成本,有利于與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，為業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提供保障;
2)公司在全國(guó)布局的實(shí)驗(yàn)室已投入運(yùn)營(yíng)或試運(yùn)營(yíng)，有效擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)覆蓋范圍，提高檢測(cè)服務(wù)與儀器生產(chǎn)能力，助力公司搶占市場(chǎng);
3)公司布局業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將有助于公司提質(zhì)增效?；谝陨嫌^點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2025- 2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為13.38億元、16.44億元、20.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.77億元、2.26億元、2.98億元，EPS分別為0.46元、0.59元、0.78元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為43倍、34倍、26倍。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
公司品牌受損風(fēng)險(xiǎn)、核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力下降風(fēng)險(xiǎn)等。
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