>> 華泰證券-今日早參-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 1323KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陳慎,夏路路 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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固定收益：弱美元的邏輯與資產(chǎn)配置啟示
近期在不確定性上升的環(huán)境下美元指數(shù)持續(xù)下跌，避險(xiǎn)屬性明顯弱化，美元微笑曲線“左側(cè)失效”的風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，背后可能包含了長(zhǎng)期與短期的多重因素：關(guān)稅政策弱化美元循環(huán)并解構(gòu)全球秩序，特朗普新政是市場(chǎng)“混亂”的源頭，削弱了美債的避險(xiǎn)屬性。而美國(guó)“例外論”動(dòng)搖，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，進(jìn)一步推動(dòng)美元走弱。黃金是弱美元下最明顯的受益資產(chǎn)，但短期超買，對(duì)利空敏感度提升。歐元區(qū)資產(chǎn)可能替代美元資產(chǎn)形成新的“避風(fēng)港”，并關(guān)注日元、日股的潛在機(jī)會(huì)。本周配置建議：貝森特與特朗普先后對(duì)關(guān)稅和美聯(lián)儲(chǔ)主席人選表態(tài)，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好略有回暖。關(guān)稅等變數(shù)仍大，不易對(duì)信息簡(jiǎn)單線性外推，資產(chǎn)波動(dòng)仍維持高位，仍需要重視賠率、左側(cè)交易。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅沖擊延續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)放緩，國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-04-23
研究員
張繼強(qiáng)SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
陶冶SAC:S0570522040001
何穎雯SAC:S0570522090002
互聯(lián)網(wǎng)：1Q游戲抗周期性凸顯，騰訊新游發(fā)布會(huì)亮點(diǎn)紛呈
重點(diǎn)新游上線通常提供較好的抗周期屬性。網(wǎng)易4-5月即將上線《七日世界》和《冰汽時(shí)代》；騰訊頭部游戲定檔時(shí)間相對(duì)偏后，但25年頭部游戲儲(chǔ)備更加豐富。4月22日，騰訊游戲發(fā)布會(huì)定檔多款新游，本周也開(kāi)啟《無(wú)畏契約》手游和《王者榮耀世界》預(yù)約。Bili《三謀》S7賽季于4月12日啟動(dòng)。1Q國(guó)內(nèi)iOS端游戲流水同比提升2.8%（ST數(shù)據(jù)），春節(jié)期間《王者榮耀》和《和平精英》玩家數(shù)量和流水均呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)。25年游戲行業(yè)獲得更多政策支持，①4月國(guó)務(wù)院在《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)方案》中指出，“發(fā)展游戲出海業(yè)務(wù)，布局從IP打造到游戲制作、發(fā)行、海外運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈條”；②教育部新增游戲藝術(shù)設(shè)計(jì)本科專業(yè)，有利于行業(yè)人才長(zhǎng)期培養(yǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)監(jiān)管加劇，版號(hào)發(fā)放收緊。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-04-23
研究員
夏路路SAC:S0570523100002 SFC:BTP154
丁驕琬SAC:S0570523040003 SFC:BPJ942
詹博SAC:S0570523110002 SFC:BUS698
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