>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報告-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
4308KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周三國債現(xiàn)券收益率均有反彈。國債期貨主力合約相應(yīng)全面下行。成交持倉方面，四個品種均呈現(xiàn)成交上升持倉下降態(tài)勢?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行5只，總發(fā)行量380億元，凈融資額380億元。凈融資近期再度放慢，預(yù)計(jì)未來將重新加速，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，央行今日公開市場操作小幅凈投放流動性35億元，短端資金成本維持低位附近變動不大。其他方面消息變動不大。近期消息顯示，4月1年期和5年期LPR分別為3.10%和3.3%，均保持不變。總體上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但通縮風(fēng)險仍需警惕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是改善節(jié)奏，重點(diǎn)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險依然較高。海外方面，貿(mào)易沖突暫時緩和，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期降至3.5次以下。美債收益率延續(xù)震蕩，美元指數(shù)反彈，人民幣匯率維持震蕩。地緣政治風(fēng)險繼續(xù)緩和，避險情緒略有上行。【市場邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善方向不變，節(jié)奏可能存不確定性，對市場利多影響減弱，繼續(xù)警惕關(guān)稅風(fēng)險的潛在利多。對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的各類政策同樣為潛在利多。資金面暫無影響。供給壓力短期下降但未來依然不可忽視。匯率和風(fēng)險偏影響不大。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫妫唐诩夹g(shù)壓力仍在，尤其是短端品種，暫時維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，長端品種基差轉(zhuǎn)穩(wěn)，中短端則持續(xù)上升，關(guān)注是否存在機(jī)會?？缙诜矫?，T和TL當(dāng)季-次季合約價差均低于5%歷史無套利區(qū)間水平以下，預(yù)計(jì)未來在主要機(jī)會仍在5月底。曲線方面，期限利差仍以走平為主，暫維持觀望或短期做平曲線，并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。
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