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事件：公司近期發(fā)布2024年及2025年一季度財(cái)報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)收入14.10億元（+48.24%，同比，下同），歸母凈利潤(rùn)3.88億元（+27.77%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.90億元（+35.08%）。2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入3.35億元（+18.26%），歸母凈利潤(rùn)0.71億元（+36.15%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元（+71.75%），25Q1歸母凈利潤(rùn)低于我們預(yù)期。
　　2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健：公司人工晶體實(shí)現(xiàn)收入5.88億（+17.66%），其中銷量17.38萬(wàn)片（+44.94%），每片晶體均價(jià)338元（-18.82%）；OK鏡收入2.36億元（+8.03%），銷量40.29萬(wàn)片（+2.40%）；其他近視防控產(chǎn)品收入9718萬(wàn)（+69.43%）；隱形眼鏡實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，收入達(dá)4.26億元（+211.84%），其中代工2.78億元（+207.04%），銷量2.14億片；其他手術(shù)產(chǎn)品收入2802萬(wàn)元（+32.65%）；視力保健產(chǎn)品收入2429萬(wàn)元（+87.7%）。分地區(qū)看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入13.57億元（+49.52%），境外收入4613萬(wàn)元（+16.73%）。
　　2025Q1受人工晶體集采影響，短期承壓：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元（+15.07%），歸母凈利潤(rùn)0.93億元（-10.05%），扣非凈利潤(rùn)0.86億元（-12.83%）。2024年5月起，人工晶狀體國(guó)家集采政策陸續(xù)落地實(shí)施，受此影響，終端醫(yī)院手術(shù)量減少，手術(shù)價(jià)格下降，人工晶狀體出廠價(jià)格也出現(xiàn)下滑，這直接導(dǎo)致了公司2025年第一季度手術(shù)業(yè)務(wù)收入和毛利的增速放緩。在近視防控領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，競(jìng)品不斷增多，公司角膜塑形鏡出廠價(jià)格因此略有下調(diào)，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)也有所減弱。此外，公司的隱形眼鏡業(yè)務(wù)板塊尚處于培育階段，目前對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較小，未來(lái)還有較大的待提升空間。我們認(rèn)為隨著雙焦點(diǎn)晶體及PR晶體逐步放量，公司人工晶體業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到人工晶體集采及前期新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加影響，我們將2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由5.09/6.89億元，調(diào)整至4.66/5.84億元，預(yù)期2027年為7.17億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為35/28/23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。