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會議更加強(qiáng)調(diào)“備足預(yù)案”；會議將擴(kuò)大內(nèi)需和防范外部風(fēng)險(xiǎn)有效的結(jié)合了起來。會議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用”。年內(nèi)貨幣政策“存量”、“增量”均值得期待。
　　事件：中共中央政治局4月25日召開會議（以下簡稱“會議”），分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。
　　“備足預(yù)案”。相比于去年12月中共中央政治局會議（以下簡稱“12月會議”），會議更加強(qiáng)調(diào)“備足預(yù)案”。
　　在后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作思路方面，會議增加了“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅(jiān)定不移辦好自己的事，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”的重要表述，將擴(kuò)大內(nèi)需和防范外部風(fēng)險(xiǎn)有效的結(jié)合了起來。
　　此外，會議特別提出，“對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”；此外，會議還將“穩(wěn)定外貿(mào)”確定為后續(xù)貨幣政策支持的重要方向，財(cái)政、貨幣政策正在合力化解關(guān)稅對外貿(mào)實(shí)體企業(yè)的沖擊。
　　需要注意的是，會議提出“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時(shí)推出增量儲備政策”，“加緊實(shí)施”、“及時(shí)推出”等重要表述突出了未來國內(nèi)宏觀政策將兼顧有效性和及時(shí)性。
　　增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。在擴(kuò)內(nèi)需方面，會議繼續(xù)將消費(fèi)放在更為優(yōu)先的位置，強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用”；2025年一季度，國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額同比增速實(shí)現(xiàn)4.6%，增速環(huán)比前2月有所加快，但同比增速仍處于近三年最低水平。
　　收入回升是消費(fèi)復(fù)蘇的必要前提，2025年一季度居民人均可支配收入同比增速實(shí)現(xiàn)5.5%，較2024年四季度環(huán)比加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，居民收入增速仍待進(jìn)一步修復(fù)。會議此次特別提出“要提高中低收入群體收入”，后續(xù)居民轉(zhuǎn)移性收入同比增速值得關(guān)注。
　　此外，相比于12月會議，會議增加了“大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)”的表述，2025年一季度，我國服務(wù)零售額累計(jì)同比增速實(shí)現(xiàn)5.0%，明顯低于去年同期水平，我們預(yù)計(jì)服務(wù)消費(fèi)將為年內(nèi)消費(fèi)修復(fù)貢獻(xiàn)重要增量點(diǎn)。
　　擴(kuò)大投資方面，會議特別強(qiáng)調(diào)“加大資金支持力度”，我們認(rèn)為“兩新”、“兩重”“城市更新”等重大戰(zhàn)略項(xiàng)目年內(nèi)均有望獲得資金加力支持。此外，在促進(jìn)地產(chǎn)投資方面，會議增加“加大高品質(zhì)住房供給”表述，地產(chǎn)投資有望逐步趨穩(wěn)。
　　貨幣政策“存量”、“增量”均值得期待。在財(cái)政政策方面，會議提出要“用好用足更加積極的財(cái)政政策”，年內(nèi)廣義財(cái)政支出增速有望繼續(xù)加快。貨幣政策方面，會議進(jìn)一步細(xì)化“適度寬松的貨幣政策”；在傳統(tǒng)貨幣工具方面，會議著重提出，將“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，保持流動(dòng)性合理充裕；在增量政策工具方面，會議提出，將設(shè)立“新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”和“新型政策性金融工具”，增強(qiáng)貨幣政策對實(shí)體企業(yè)的直達(dá)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。