>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊持倉繼續(xù)回落，關(guān)注新品與渠道共振機會-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：本周我們發(fā)布一季度食品飲料板塊持倉分析，從2025年一季度持倉情況看，食品飲料板塊重倉股持股市值占基金股票投資市值比（重倉口徑）為9.84%，環(huán)比下降0.80pct，食品飲料板塊配置系數(shù)1.65，環(huán)比下降0.09pct，低于09年以來均值水平，但板塊仍處于超配狀態(tài)。其中白酒持倉占比為8.49%，環(huán)比下降0.55pct，接近2018Q1水平，食品板塊（非白酒）持倉占比為1.35%，環(huán)比下降0.25pct。維持觀點，經(jīng)過調(diào)整，板塊頭部企業(yè)已具備中期配置價值，大眾食品防御性更強，白酒順周期彈性更大，建議積極關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟政策的推出和落地效果。白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25年下半年經(jīng)濟改善，疊加行業(yè)自身調(diào)整到位，則行業(yè)基本面有望觸底，股價也將領(lǐng)先基本面調(diào)整到位。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣、五糧液。大眾品：基本面筑底，預(yù)期轉(zhuǎn)向，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)，主要集中在乳業(yè)、啤酒等成熟的傳統(tǒng)領(lǐng)域；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅(qū)動下，部分新品類亦有成長機會。子行業(yè)層面，乳業(yè)具備產(chǎn)能去化和格局改善兩條邏輯，同時受益生育類政策催化。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)、華潤啤酒。
白酒板塊：本周茅臺批價散瓶2070元，周環(huán)比上升20元，整箱2135元，周環(huán)比上升30元，五糧液批價約925-930元，周環(huán)比穩(wěn)定；國窖1573批價約860元，周環(huán)比穩(wěn)定。本周白酒公司季報陸續(xù)披露，分化明顯，符合我們預(yù)期。五糧液發(fā)布年報季報，24年營業(yè)收入891.75億，同比增長7.09%，歸母凈利潤318.53億，同比增長5.44%。25Q1營業(yè)收入369.40億，同比增長6.05%，歸母凈利潤148.60億，同比增長5.80%，25Q1銷售商品收現(xiàn)382億，同比增長76%，24Q4+25Q1收入同比增長4.7%，歸母凈利潤同比增長2%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。25年經(jīng)營目標為營業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟指標保持一致。老白干酒發(fā)布年報季報，24年營業(yè)收入53.58億，同比增長1.91%，歸母凈利潤7.87億，同比增長18.19%。25Q1營業(yè)收入11.68億，同比增長3.36%，歸母凈利潤1.52億，同比增長11.91%。24Q4+25Q1收入同比下降4%，歸母凈利潤同比持平。24年老白干、武陵、板城系列收入分別同比10%、12%和-10%；25Q1河北、湖南市場收入分別同比8%和10%。25年營收目標為收入54.7億，同比增長2%。舍得酒業(yè)發(fā)布一季報，25Q1收入同比下降25%，歸母凈利潤同比下降37%。
大眾品板塊：大眾食品公司季報分化，乳業(yè)、啤酒公司普遍受益成本回落，釋放利潤彈性，燕京啤酒25Q1收入同比6.7%，歸母凈利潤同比61%；珠江啤酒25Q1收入同比10.7%，歸母凈利潤同比30%；新乳業(yè)25Q1收入同比0.4%，歸母凈利潤同比48.5%。我們預(yù)計啤酒、乳業(yè)頭部企業(yè)一季度扣非利潤普遍增長，推薦伊利股份、青島啤酒股份、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)等。零食公司表現(xiàn)分化，鹽津鋪子報表靚麗，公司發(fā)布一季報，25Q1收入15.4億同比25.7%，歸母凈利潤1.78億同比11.6%，主因魔芋、蒟蒻果凍等品類在多渠道的快速放量增長，24年公司實現(xiàn)收入53億同比增長29%，歸母凈利潤6.4億同比增長26.5%，24年魔芋制品收入8.4億，同比增長76%。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。
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