>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：關(guān)稅政策反復(fù)，長(zhǎng)期需求承壓-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
石頭 |
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◆成本端：熱卷盤面利潤(rùn)本周持續(xù)下降，卷螺差由于終端需求轉(zhuǎn)弱的影響持續(xù)回落，熱卷估值中性偏低。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量318萬噸，較上周環(huán)比變化+3.1萬噸，較上年單周同比約-1.8%，累計(jì)同比約+1.7%。
本周鐵水日均產(chǎn)量為240.12萬噸，較上周環(huán)比下降0.1萬噸，鐵水產(chǎn)量較上周基本持平。成本方面，華東地區(qū)螺紋高爐利潤(rùn)維持50元/噸附近，利潤(rùn)較上周小幅下降；電爐本周開始虧損，谷電利潤(rùn)為-45元/噸。鋼廠即期本周持續(xù)收縮，但盈利率環(huán)比上升，多數(shù)鋼廠僅處于微利狀況。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)324萬噸，較上周環(huán)比變化+0.2萬噸，較上年單周同比約-0.3%，累計(jì)同比約+2.6%。
本周熱軋卷板需求小幅回升，處于五年內(nèi)中等水平。由于近期國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，以及關(guān)稅政策不確定性較高，海外買家觀望情緒濃厚。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策的演變及其對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)影響。
◆庫存：庫存本周持續(xù)去化，去庫速度擴(kuò)大。
◆小結(jié)：本周商品走勢(shì)偏弱，成材呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。海外方面，本周特朗普承認(rèn)現(xiàn)行對(duì)華關(guān)稅過高，并暗示可能將大幅降低稅率；美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特亦表態(tài)稱中美關(guān)稅戰(zhàn)將"很快降溫"。關(guān)稅對(duì)出口情緒上有一定邊際改善，但由于特朗普對(duì)于關(guān)稅態(tài)度反復(fù)不定，實(shí)際影響還需觀察。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議提出"加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)”。其中，“兩新”“兩重”或?qū)⒊掷m(xù)支撐國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求，板材未來需求稍有轉(zhuǎn)好。與此同時(shí)，周五晚間再度傳聞稱粗鋼即將開始“限產(chǎn)”，我們認(rèn)為信息來源還有待考察，當(dāng)前整體鋼材供需結(jié)構(gòu)暫無明顯矛盾，還需謹(jǐn)慎識(shí)別信息來源?？傮w而言，當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，商品價(jià)格走勢(shì)不確定性較強(qiáng)。短期來看，成材市場(chǎng)基本面呈現(xiàn)中性偏弱特征，但考慮到當(dāng)前估值已處于相對(duì)低位，預(yù)計(jì)價(jià)格或?qū)⒕S持弱勢(shì)震蕩格局。需要警惕的是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期需求前景不佳和國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的擔(dān)憂情緒仍在，未來還需警惕負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。未來還需關(guān)注關(guān)稅情況、終端需求是否超預(yù)期，成本是否有支撐，以及警惕負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
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